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關節炎用藥展望不明，旭富今年營運較難成長

2017-01-26蕭 燕翔

取自官網

風濕性關節炎用藥的客戶庫存水位偏高，法人預期，原料藥廠旭富(4119)來自該品項的營收貢獻恐下滑，今年營收獲利都恐較去年衰退，但因去年獲利維持高峰，隱含的現金殖利率仍可期。

旭富是專業原料藥及中間體廠，最初期是以中間體起家，但在接手原有股東或客戶關鍵製程與研發延伸後，開始向原料藥段整合，以去年法人統計的數據來看，原料藥的營收占比已達六成，超過中間體的三成，成為最大營收來源。近年公司在不少品項都佔有全球一席地位，如用於退化性關節炎領域，因競爭對手印度廠產品遭禁止輸美，帶動轉單效應，前幾年該品項的貢獻也成為旭富主要成長來源。

不過，法人認為，因關節炎用藥的終端製劑客戶庫存偏高，近月下單趨緩，推估要至第二季訂單才會逐漸回流。而因該品項的出貨單價有下滑壓力，加上考量轉單效應趨緩，市場轉向成熟，今年旭富來自該部分的營收貢獻難逃下滑，年減幅度恐達兩位數。

但相較於關節炎用藥的主力品項，旭富其他產品線倒還有持續成長的動能。如抗癲癇系列用藥，法人預期，因日本客戶將回補庫存，今年營收挹注可望有個位數增長。而掌握關鍵製程專利的抗憂鬱症用原料藥，受惠美系客戶擴大釋單，今年成長強勁，另阿茲海默症新藥成長也居前位。

至於另一主力品項的抗發炎用藥，旭富去年啟動降價，欲與競爭對手搶市，可惜在日圓貶值下，削弱降價吸引力，法人預期今年持平。

法人預期，旭富今年因關節炎用藥的展望不明，全年營運有較去年下滑壓力，毛利率也會隨之走降，全年每股稅後盈餘較難維持去年的5元以上。但因其他品項穩健成長，加上公司費用成本控制得宜，年度獲利仍有機會是同業的資優生，且隱含的現金殖利率可期。