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立敦本業穩升、業外售廠進補，今年獲利翻倍

2017-02-03林詩茵

立隆電(2472)旗下被動元件上游鋁箔廠立敦(6175)，與中國最大親箔廠商東陽光科技(600673.HS)策略合作的效益顯現，雙方合資的「乳源立東電子科技」(以下簡稱立東)加入後，對公司的營收成長、成本控制有助益，尤其，去(2016)年第3季立東再擴大2條低壓電蝕箔，帶動單月營收屢創近年新紀錄，毛利率、營益率均攀高，營運漸入佳境。
立敦為立隆集團旗下的鋁箔廠商，主要產品為化成鋁箔，原本小部份生產上游原料電蝕箔，為擴大營運佈局，公司在2015年以私募方式引進廣東東陽光科技成為第二大股東，同時，在廣東韶關乳源縣成立乳源立東公司，進行上游電蝕箔的生產，由立敦持股60%、東陽光40%，該廠在2015年完成1條中高壓電蝕箔、2條低壓電蝕箔建置，而去年下半年再完成2條低壓電蝕箔產線。

立敦去年下半年屢見單月營收重回 2億元大關，第3、4季營收一路攀高，並改寫6年來的新高紀錄，立敦表示，去年下半年的營收升高，與立東的擴產有關。

而立敦自有產能部份，目前立敦在阿壩州有18條中高壓化成箔產能、4條低壓化成箔；廣東惠州有12條低壓化成箔；台灣苗栗有8條低壓化成箔，總計共有18條中高壓化成箔、24條低壓化成箔。

立敦表示，去年公司進行了惠州約5成產線的整改，將設備汰舊換新，提升生產效應，今年會持續進行另一半產線的整改，對整體毛利率亦有提升效益。

立敦進一步說明，近期市場對低壓電蝕箔、化成箔的需求均成長，主因低壓鋁質電容應用於手機、網通、車用的需求增加，帶動對上游鋁箔原料的使用成長，因此立東今年不排除有持續擴產動作，預料將再成為今年度的營運動能；同時，由於低壓鋁箔的需求成長，也使產品價格穩步走升，亦帶動去年營收、毛利率往上。

此外，2012年開始，中高壓電蝕箔、化成箔價格一度競爭激烈，主因風力發電、太陽能、重工業等需求轉弱，而中高壓鋁箔的供給過剩，並嚴重壓縮廠商利潤，立敦表示，2015年起中高壓鋁箔的價格也走穩，2016年亦在平穩狀態，也有助去年的營運表現。

業績部分，立敦去年前3季EPS 0.28元，第3季雖然營收、營業淨利佳，但受匯兌損失侵蝕，單季EPS也僅0.18元；法人估算，立敦第4季營收突破6億元，單季毛利率估達16%，單季在有匯兌回沖利益下，單季EPS將有機會達到全年最佳，全年EPS估可達到0.7、0.8元，將是近5年最佳。

展望今年，立敦表示，立東去年下半年擴產的效益在今年上半年將持續顯現，而立東也將視市場狀況決定是否繼續擴產，但整體來看今年的營運仍可優於去年。

值得留意的是，立敦日前公告出售彰化和美土地給裕源紡織，處分利益1.69億元，對EPS貢獻度達到1.22元，將使立敦今年獲利大進補。

法人估，立敦今年營收估增10~15%，在產品售價走穩下，今年本業EPS估可站穩1元，挑戰1.1~1.2元，若再加上業外處分資產利益，今年EPS估突破2元，達到2.2~2.5元，獲利將較去年翻倍成長。