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佐登-KY今年營收成長目標三成可期,EPS 5.8-6元

2017-02-07蕭 燕翔

F-佐登,佐登妮絲上季費用率仍略高預期,法人預估,佐登-KY(4190)去年每股稅後盈餘略為下修至4.6-4.7元,且因大陸加盟收回直營的收入結構調整,還有待時間步向常軌,加上馬來西亞行政程序延長,經營團隊也略放慢大陸及馬來西亞既有店鋪調整的速度。不過法人認為,在新增直營店的營收動能仍強下,加上費用大減,公司今年營收仍可望有三成成長實力,每股稅後盈餘5.8-6元。

佐登-KY的營運主體為美容連鎖的佐登妮絲,過去集團在台灣是以直營店體系為主,大陸及馬來西亞則以加盟店為多。但考量經濟型態改變與集團策略的執行度,經營團隊去年下半年開始積極將大陸及馬來西亞的加盟店,轉型為直營店,截至今年1月底,大陸收回直營的家數已達87家,加計原有的3家,當地直營店樹已有90家水準。

只是因大陸加盟店有其慣用的營運模式,如收入認列方式與以服務為主的銷售結構,台灣團隊收回後仍需時間調整,加上收回店鋪有一次性的費用認列,導致新增直營店獲利率調整落後預期,以去年12月來說,大陸新增直營店的獲利率約介於13-14%。

考量大陸新增直營店對集團獲利的影響,經營團隊略為放慢整合速度,根據最新的預期,未來每個月約併入10-15家;另馬來西亞現有18家加盟店,原定第一季轉為直營,但因當地行政效率落後,集團200家的直營店目標從去年底預期的第三季,稍稍延後至年底。

法人預計,在新增直營店可望增加產品及服務收入認列下,佐登-KY今年營收成長三成的目標,可望達標,雖新增店的獲利率調整落後預期,但因行銷費用減半,加上台灣及大陸分別於今年2月及3月導入新的產品銷售的獎金模式,有望減少費用支出,全年獲利較去年看增,以目前股本計算,每股稅後盈餘5.8-6元。

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