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中菲行Q1毛利率有壓，Q2需觀察換約表現

2017-05-10jolliu

因大中華地區空運運價走升，帶動中菲行(5609)第一季營收39億元、年增6.94%，淡季不淡，不過也因空運運價淡季仍維持在高檔水準，連帶影響承攬業者無法及時反應運價升幅至客戶端，法人評估中菲行第一季毛利率將承壓，難有去年同期高檔水準。展望第二季，由於目前空運運價仍續高，中菲行4月營收13.54億元、年增11.56%，後續入下游電子業供應鏈出貨旺季，第二季營收成長仍佳，惟獲利則須持續觀察5、6月年度換約情形。

中菲行成立於民國74年，為台灣航空貨運承攬商龍頭，主要營業項目為空運及海運承攬，營收占比分別約60%及30%，其餘為物流管理服務；而中菲行承攬貨品主要產業類別比重以電子業居多佔31.3%、半導體業佔22.5%，電腦及周邊則佔13.7%。以中菲行去年營收來看，包含大中華地區的亞洲地區佔營收73.2%、美洲約22.6%，歐洲約4.2%。主要供應空運艙位的航空公司為長榮航空、中華航空、港龍航空及國泰航空等。

中菲行第一季營收淡季不淡，由於中國國內航空公司貨機減班，促使大中華地區運價走升，帶動中菲行第一季單季營收39億元、年增6.94%；至於獲利表現上，法人指出空運運價走升將侵蝕承攬業者年度合約客戶的獲利水準，部分客戶雖保持調整彈性、但時間仍會落後，第一季毛利率有年減壓力、難有去年同期毛利率17%高檔水準。

展望第二季，因今年大中華地區、亞洲-北美等航線空運運價持續維持高檔，中菲行4月單月營收13.54億元、營收年增11.56%，在主要成長區域上，中菲行指出香港及大中華地區營收年增約23%、歐洲地區則年增3成，美洲地區則年增約7%，法人看好中菲行5、6月下游電子業供應鏈逐步走入出貨旺季，第二季營收年增仍佳，惟獲利方面仍需觀察5、6月主要年度合約換約情形。

中菲行去年營運成績，全年營收161.58億元，年增4%，稅後獲利2.71億元、年增25%，EPS 2.2元，獲利表現成長亮眼。針對獲利成長，中菲行指出，主要來自於去年海空運均有導入新客戶，帶動去年後三季承攬貨量持續成長，且中菲行內部持續透過資訊化降低服務成本，全年毛利率近17%、較前年增加約2個百分點。中菲行日前董事會已通過今年股利政策，擬配現金2元，現金配發率9成，以昨(8)日收盤價23.30元計算，隱含現金殖利率約8.5%。