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達邁Q1毛利率逆勢升 客戶分散有成市占率升

2017-05-11萬 惠雯

軟板上游材料聚醯亞胺薄膜(Polyimide Film,PI)廠商達邁(3645)第一季雖為淡季，高毛利率產品出貨比重降，但因稼動率升成本降，毛利率逆勢成長，EPS 0.57元，展望第二季，傳統上因應新機上市，客戶將在5月下旬起啟動拉貨潮，第三季則會登全年最旺季，另外，隨著達邁的產品市占率提升，客戶分散有成，減緩營收波動的風險。

依達邁的營運結構，第一季利基型PI(包括黑/白/透明產品)加上薄型產品，占比重為65-70%以上的水準，其中黑色PI目前市場上主要是以蘋果手機應用為主，其它多數的智慧型手機都採用一般薄型產品，尤其以黃色為主，包括台系以及中國智慧型手機。

達邁第一季毛利率逆勢升，自去年第四季的35.5%提升至逾37%的水準，業外則有約1000-2000萬元的匯損，第一季每股獲利0.57元。事實上，達邁第一季傳統上是高毛利率黑色PI出貨較低的一季，但毛利率還可以逆勢上升，主要是因為稼動率升，相對成本下降，推升毛利率向上。

展望第二季，雖然目前客戶的看法分歧，但傳統上，因應新機上市，客戶通常會在5月下旬啟動拉貨潮到6-7月，而在美系新機開始拉貨後，高毛利率的黑色PI出貨比重將向上，第二季、第三季的毛利率可望有再向上提升的表現。而每年的第三季，則可望登全年最旺季的表現。

達邁今年主要以黑色PI產品擔成長主力，達邁近幾年來供應給蘋果供應鏈的黑色PI產品滲透率提升，達邁在成本以及在地供應具有優勢，可就近服務包括日本/台灣/大陸下游蘋概廠商，推升市占率仍有向上空間；另外，中國手機大廠也陸續採用黑色PI產品，達邁也增加銷售客戶。在客戶分散有成下，達邁市占率持續提升，可以減緩上下半年營收的波動風險。