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康友-KY上半年營收受阻，下半年年增拚轉強

2017-07-12蕭 燕翔

受到人民幣匯率與產能受限影響，康友-KY(6452)上半年營收年減8%，法人認為，下半年因有六安廠的新產線投入，成長應可轉強，但能否重回兩位數成長，還有待匯率與新產能的貢獻更趨明確，且考量新產能初期的折舊攤提，全年獲利先持平看待。

康友-KY主要產品聚焦輸液類產品，因在安徽、河南、湖北具地利優勢，市佔率居冠，在大陸政策鼓勵帶動下，輸液的成長向二、三線城市延伸，帶動公司過去幾年的營運成長優於大陸產業平均，2015、2016年連續兩年都賺進一個資本額，居上市櫃製藥同業前位。

不過，康友-KY因主要的功能貨幣來自人民幣，在人民幣兌美元/台幣都走貶下，加上既有的產能受限，導致公司今年上半年的營收年減8%，表現偏弱。

康友-KY指出，原六安廠僅有6條產線，今年規劃再增6條，其中2條在通過GMP認證後，5、6月已加入投產，多少可以紓解產能吃緊壓力。

另外4條產線，康友-KY也規畫今年底前將陸續投入，但時間點得視GMP審批進度而定。法人認為，因官方認證是採2條線為單位的審批進行，比較可能的方案是下半年一季各再增2條產線的方式，增加產出。

康友-KY也表示，在大陸官方政策的汰弱換強下，反有助於公司的市占率提升，且以輸液價格來看，近年醫保給付也很平穩，仍看好未來幾年大陸整體輸液市場將維持成長，而公司所在的二線以下城市的成長會高於產業平均。

除了大陸市場，康友-KY近年也積極透過與策略夥伴的結盟，進行產品的輸出。其中包括與哈爾濱維科生物合作的疫苗廠，已啟動印尼設廠，預計今年底、明年初完工，明年第一季投產。另與中化(1701)合作的緬甸市場，則因會與緬甸官方單位合作，須待大陸官方批准才可啟動。

法人認為，康友-KY上半年營收的下滑，主因來自匯率與產能，但以目前營收表現看來，尚無法確認大陸輸液整體市場是否仍維持高度成長，不過下半年有新產能挹注，只要匯率不要持續大貶，營收年增率應可由負轉正，全年營收先估個位數成長，獲利持穩去年水準。