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豐泰Q2獲利回升，Q3、Q4營運持續再加溫

2017-08-15林詩茵

製鞋大廠豐泰(9910)在大客戶NIKE庫存調整趨緩後，第2季營收已小幅回升，毛利率、營業淨利同步走揚，尢其，單季匯損干擾降低，也令整體稅後淨利大幅季增逾5成，EPS 1.74元，擺脫前季1.14元的相對谷底；值得留意的是，豐泰7月營收雖月減1.2%，但與去年同期相比，則已回到成長軌道，單月營業淨利、稅前盈餘也已較去年同期成長。展望下半年，豐泰預估，第3季成品鞋銷售可季增3%、年增16%，淡季不淡，營運可重回成長動能。

豐泰為NIKE的運動鞋供應商之一，約供應NIKE六分之一的運動鞋份額，而NIKE訂單則佔豐泰營收8成，豐泰業績與NIKE的聯結度高。

而今年第2季NIKE仍處調整期，但已逐步脫離今年首季谷底。反映在豐泰業績上，豐泰第2季141.44億元，雖年減8.57%，但季增4.62%，毛利率22.4%，則年減0.9個百分點，季增1.81個百分點，營業淨利14.04億元，年減22.43%，季增32.7%，稅前盈餘15.8億元，年減21.98%，季增34.93%，稅後淨利11.64億元，年減16.74%，季增53.36%，EPS 1.74元，低於去年同期的2.09元，但優於前季的1.14元。

豐泰累計上半年營收276.63億元，年減6.46%，毛利率21.51%，年減1.14個百分點，營業淨利24.62億元，年減22.92%，稅前盈餘27.51億元，年減20.26%，稅後淨利19.23億元，年減16.83%，EPS 2.88元，低於去年同期的3.46元。

豐泰統計，公司第2季成品鞋銷售量2519萬雙，季增3.6%，但年減3%；而累計上半年銷售量4949萬雙，則仍年增2.8%。

法人則表示，豐泰今年上半年出貨量雖增，但營收下滑，主要與台幣升值，弱勢美元有關，同時，由於公司分散生產據點，有助成本控制，也反映在對客戶的報價上，因此營收呈現下滑。

不過，豐泰第3季雖處傳統淡季，但7月營收49.87億元，年增率7.85%，7月合併營業利益為5.58億元，年增9.84%，稅前盈餘6.14億元，年增11.84%，單月營收、獲利均已重回年增成長軌道；累計前7月營收327.12億元，年減4.69%，衰退幅度也漸收斂；前7月營業淨利30.2億元，年減18.4%，累計稅前淨利為33.65億元，年減15.83%，歸屬母公司業主淨利為23.57億元，年減11.99%，EPS 3.53元，仍低於去年同期的4.01元。

豐泰預估，公司第3季成品鞋銷售量將提升至2600萬雙，將季增3%、年增16%。

法人則認為，豐泰去年下半年起開始反映NIKE的庫存調整，第3季轉淡、第4季也不算旺，尤其，去年底還有移轉定價追稅，令去年下半年營收、獲利均低上半年；但今年因上半年處調整期，下半年營運轉佳，預期第3、4季營運將呈現年增成長，營運逐步加溫。

法人估，豐泰今年營收將持平，而雖毛利率略減，上半年也有匯損干擾，但下半年不再有追稅干擾，全年EPS有機會優去年，上看6.5~7元。