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金屬機殼動能佳，可成/鎧勝-KY傳有望獲新單

2017-11-06鄭 盈芷

iPhone 7

鎧勝-KY(5264)近日公告通過38.94億人民幣資本支出，以及1億股現增案，法人解讀，公司離正式接獲iPhone機殼訂單又更近了一步，今年營運將可望為谷底，明年在筆電與手機都有望獲得新單，但需持續關注良率等議題；至於可成(2474)憑藉著多元的產品與客戶，以及優異管理能力，持續繳出亮眼的獲利成績單，法人預期，可成明年有機會挑戰更高端的不鏽鋼邊框產品；而鴻準(2354)則擁鴻海(2317)集團出海口，且掌握大部分iPhone X訂單，預期到明年Q1仍具旺季動能，後續則需留意淡旺季營收波動。

近期金屬機殼產業最火熱的話題，莫過於鎧勝-KY將有機會接iPhone機殼訂單，而儘管鎧勝-KY低調表示，不針對單一客戶與產品發表評論，對於是否有機會接獲新訂單也表示，要到今年底、明年初才會比較明朗，不過從鎧勝-KY董事會通過38.94億人民幣資本支出(近新台幣180億元)，以及擬現增不超過1億股等等動作來看，法人認為，鎧勝-KY接獲iPhone機殼訂單的機會又比之前更高。

而鎧勝-KY本次所公告的資本支出，約80~90億元是支應鹽城新廠與設備需求，主要係用於生產Macbook Air新機，以此來看，還有約90~100億元的資本支出將用於新業務發展，鎧勝-KY規劃將用於擴充嘉善廠產能，由於嘉善廠主要係用於生產手機相關產品，法人認為，鎧勝-KY應該與客戶有一定的默契，而從公司擬現增1億股，也顯示公司爭取新單的企圖心。

鎧勝-KY今年前3季EPS為4.03元，較去年同期的5.07元下滑；主要係因平板電腦與筆電等新產品放量時間較預期晚、以及良率等問題，法人預期，鎧勝-KY Q4營收應與Q3差異不大，但毛利率有持續改善空間，全年EPS可看6~7元，雖估仍較去年衰退，但今年營運有望是谷底，而有鑑於鎧勝-KY明年Q1底就可望開始生產Macbook Air新品，加上今年基期較低，法人預期，鎧勝-KY明年上半年動能不差，但Q2中旬後需持續關注新品良率與整體費用管控狀況，尤其iPhone機殼接單通常初期的雜音會比較多，這也是鎧勝-KY明年迎來轉機後，將需面對的產業考驗。

可成今年營收則可望呈逐季上揚趨勢，而度過了Q4的傳統旺季高峰後，法人雖預期，明年Q1營運動能將相對下滑，不過因看好可成近年在分散產品與客戶的努力，加上公司賺管理財的能力相對優異，近幾年繳出的毛利率與獲利成績單也有目共睹，法人認為，可成明年不但有機會往更高端的不鏽鋼iPhone機殼邊框努力，而且在Google Pixel手機、商用筆電等訂單挹注下，明年獲利仍具期待空間。

可成上半年EPS為8.03元，法人推估，可成今年EPS將有機會挑戰去年的28.58元，甚至有機會超越；可成將於11月7日舉行法說會，會中預期將交代Q3財報表現，而市場也聚焦可成明年在iPhone不鏽鋼機殼邊框的接單狀況；法人指出，可成雖不像鴻準與鎧勝-KY背後有鴻海與和碩(4938)集團，但可成憑藉著龐大的量產規模與製程完整度，已成為一線品牌廠主要機殼供應商。

鴻準今年受惠於遊戲機組裝業務與iPhone新機設計大幅變更，今年營收也看到較大幅的上揚表現，法人指出，鴻準因擁iPhone X大部分機殼訂單，預期營收動能將可延續到明年Q1，不過因鴻準產品除金屬機殼，還有遊戲機組裝與散熱模組等，受金屬機殼淡旺季營收比重變化影響，單季毛利率也會跟著波動，每年主要觀察旺季彈升力道。鴻準今年上半年EPS為1.9元，法人推估，鴻準今年EPS仍可望突破6元，維持相對穩定的獲利表現。