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胡連Q3毛利率恐受銅價衝擊，Q4力道視車廠促銷策略

2017-11-06蕭 燕翔

胡連董事長張子雄

銅價上漲與稼動率下降，法人預期，車用連接器廠商胡連(6279)第三季毛利率恐較前季續降，第四季雖為全年高峰，但因車廠促銷活動相較低於去年同期，單季營收要維持年增長較具挑戰，今年營收估小幅成長，每股稅後盈餘9.5-9.8元，明年營收仍有機會受惠滲透率提升，優於整體大陸車市平均，每股稅後盈餘超過10元。

胡連是國內最早完全布局車用市場的連接器廠，最早交貨以端子產品為主，後整合至連接器，且因品質與技術品質已逐步可向歐美日等國際廠商靠攏，價格與供貨彈性相對又具優勢，在中國大陸車用零件採購本土化的趨勢下，近年營運幾乎年年增長，去年每股稅後盈餘繳出9.24元的成績，連四年創下歷史新高。

不過，因胡連的營收比重中，過半都來自中國大陸車市，今年初雖針對小排量車仍有購置稅優惠，但已較去年同期減半，部分車廠去年第四季已有一波搶買潮，雖今年第一季還有先下單後交車的訂單支撐，但第二季後成長轉平，整體上半年胡連的營收年增7%，仍優於產業平均，且因毛利率轉佳，每股稅後盈餘仍由去年同期3.57元增加至5.04元。

至於第三季，胡連營收季減3.5%，相較以往淡季修正為少，只是法人認為，因銅價上漲與稼動率下滑，恐影響毛利率，預期單季毛利率要力保四成較具難度，只是因人民幣轉升，對業外匯兌評價的負面衝擊應可略為減輕。

展望第四季，一般認為，仍是傳統旺季，因而營運繳出全年最旺成績無虞，只是業界觀察，今年大陸車廠因應購置稅退場的相關優惠，力度不如去年同期，可能影響本季的車市銷售表現，胡連雖在指標客戶的車種滲透率逐年成長，但單季營收要維持年增成長，仍得仰賴車廠近月較大的促銷力道。

對於明年，法人認為，胡連在吉利、長城與上汽等新車種的機會點不弱，其中吉利未來幾年的新車款，將逐步全數導入胡連零件，另與其他兩家車廠的搭配車種與零件品號，也緩步增加，都是明年胡連在中國車市整體滲透率持續提升的關鍵。

除了中國大陸市場，胡連對明年東南亞市場也抱持相對樂觀看法，包括在享有人口紅利的印尼地區，不排除有複製如越南等摩托車產業發展的趨勢，而公司已有在越南等東協國家生產與銷售的經驗，將是拓展至印尼的正面關鍵。另也有大陸合資品牌有意向海外輸出，有至東南亞設廠的規劃，也是中期可以期待的題材。

法人估計，胡連今年營收將微幅年增，每股稅後盈餘9.5-9.8元，明年營運仍將有優於大陸整體車市平均的增長，高於5%，甚至再度挑戰兩位數，每股稅後盈餘超過10元，再創新高。