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越南紙尿褲品牌大廠泰昇國際-KY (8480)柬埔寨新廠即將在本(4)月底正式落成，並進行試產，規劃2條嬰兒拉拉褲、1條衛生棉產能，將分別在7月和9月投入量產，預料第3季起營收將出現逐步增長。泰昇-KY今年已走出去年非洲訂單衰退陰霾，第1季營收4.23億元創下單季新高，年增13%，第2季雖估步入淡季，營收將小幅季減，但公司仍樂觀預估單季營收年增態勢，淡季不淡；隨著第3季新廠效益顯現，營收有望逐步再創高。

泰昇-KY為越南第四大、柬埔寨第一大紙尿布褲廠，過去受惠於東南亞地區的高生育率、高經濟成長率，致營收、獲利連續多年改寫新高，去年雖東南市場維持雙位數高度成長，但在西非地區市場變化衝擊、台幣升值，造成公司營收動能緩，尤其加上原物料–紙漿、石油價格上漲，也侵蝕毛利率表現，去年EPS 7.15元，低於前年同期的9.41元。

據泰昇-KY統計，公司去年來自越南市場的營收比為53~55%，柬埔寨去年佔28%，泰國則維持8~9%，非洲則由過去的近2成降至5%，其他區域則努力拉高營收佔比，包括台灣和印度。

而泰昇-KY今年第1季營收已看到強勁回升走勢，主因越南、柬埔寨、泰國等東協市場的需求增長，公司說明，今年越南的營收佔比將可站穩55%以上，而柬埔寨更有機會挑戰30%，非洲去年衰退的衝擊今年已不復見。

泰昇-KY指出，第2季由於天候回暖，紙尿褲產業進入淡季，但公司持續樂觀看待東協市場的成長，單季營收雖將小幅較前季高檔回落，但若與去年同期相比，仍估可維持今年第1季的年增態勢。

法人以此估算，泰昇-KY第2季營收應可站穩4億元大關以上，仍是歷史第三高水位，季減幅可收斂至5%以內，優於往年同期，而年增率可上看10~15%。

值得留意的是，泰昇-KY 4月底將正式舉辦柬埔寨新廠的落成啟用典禮，新廠正式進入試產階段。該廠第一條嬰兒拉拉褲產線已佈建完成，最快7月將正加入營運，而第二條則將在7月試產、9月量產，至於一條衛生棉產線，也將在7月完成建置，第3季新線發酵。

法人估，泰昇-KY 2條嬰兒拉拉褲將年產2.4億片，年產線將有2千萬美元(約合近5.9~6億元台幣)；而衛生棉年產1.5億片，年產值700萬美元(約合2億元台幣)，今年新線加入，貢獻度將緩步提升，明年度將是新廠效益發揮更明顯的一年。

另外，泰昇-KY在越南也將有一條成人復健褲在今年第4季加入，年產6千萬片，將有助越南市場的銷售擴量。

以今年來看，泰昇-KY第2季會是今年相對低點，而第3、4季旺季加上新線，營運將逐季走升，並持續改寫單季新高。

獲利部份，泰昇-KY去年第4季起，因應原物料紙漿、高分子吸水粉漲價，已連續兩季漲價，累計漲幅達到8%，而今年第1季雖原物料再漲5%，但之前的漲價將有助第1季毛利率僅持穩略降。

法人則估，泰昇-KY第1季營收4.23億元，毛利率若持穩在32%，則單季EPS將可上看2.1、2.2元，不僅優於去年同期的1.94元，並優於前季的2.05元；而全年營收估將增1~2成，若台幣升幅不再劇烈，全年毛利率守穩30%，則EPS有望站穩8元，上看8.2元。