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環境工程廠商山林水(8473)今年以來營收呈現高度成長，上半年達到20.66億元，年增59.69%，主要反映公司專案工程維持高檔，並有新的操作案，以及合併利優勢等，山林水表示，目前專案佔營收比重仍達6成，在手案量還有3、40億元，後續營收動能無虞；惟工程案毛利率較低，將使毛利率承壓，但整體看獲利仍可維持成長態勢。

山林水今年以來單月營收多次創高，公司表示，今年的營收一方面來自去年底加入的迪化污水處理廠代操管理業務，並有併購屏東底渣處理廠利優勢的營收挹注，而最大動能還是來自專案工程施工入帳，例如：今年以來彰化水資中心統包案工程也挹注營收逾3億元，並有多筆專案進行中。

山林水統計，今年上半年專案工程營收佔比已高達6成，較過往的5成再增加，而穩定挹注業績的水處理操作維護(BOT案)、以及服務特許權收入，各佔營收的2成，過去則均有2成多。

山林水認為，水處理操作維護BOT案，以及服務特許權收入營收均呈穩定，後續的成長動能仍來自專案工程，目前在手的工程案量還有高達30、40億元，未來營收無虞。

據了解，山林水長期合約的水務處理操作營收穩定，每年隨接管量小幅成長；而服務特許權收入(即利息收入)，每月5千萬元，表現也相對穩定，今年彰化水資中心完工後，將入10年的代操作期，每年也有望為公司挹注數千萬元的營收，將可成為長期穩定的收入。

不過，山林水直言，專案工程佔比高，並不利毛利率表現，公司因此持續進行多角佈局，轉投資的利優勢未來將擴大底渣處理量；公司也正積極申請再利用業務的轉投資公司–宜宬公司，除污泥處理外，也進入D類的回收再利用業務；同時，公司也正佈局污泥與土壤整治復育、生質能及一般事業廢棄物等新業務，盼成後續營運成長動能。

至於與北京控股的水務工程合作案，目前一年的獲利貢獻度不過數百萬，看起來挹注不大，但公司仍期待後續能擴大與北控在合作，除水務以外，也擴大至污染土地整治業務，惟相關的合作，需要時間發酵。

除兩岸佈局外，山林水也積極插旗東南亞，日前與馬來西亞吉蘭丹州水務公司(AKSB)，簽署自來水管線汰換工程合作備忘錄(MOU)，取得吉蘭丹州自來水管汰換統包工程議約權，未來有望參與馬幣17億令吉(約為新台幣128億元)的汰換管線工程。不過，山林水也表示，該案後續還需議約，短期內沒有立即效益。

山林水今年以來營收動能無虞，法人也估，今年營收應有機會成長4成，惟毛利率受工程影響將較低，全年獲利動能將不如營收表現，EPS 先看3.5元。