.

亨達投顧 錢進大趨勢  Youtube 盤後公開分析影音  LINE@ 投資圈  好友ID搜尋:  @hantec

2017-03-11蕭 燕翔

原料藥廠台耀(4746)公布去年每股稅後盈餘5.5元，創下高峰，展望今年，法人認為，高分子聚合物(Polymer)產品線仍是最大成長來源，將挹注全年營收維持兩位數成長，每股稅後盈餘達7元以上。

台耀是專業原料藥廠，在產品組合持續優化下，毛利率相對較差的紫外線吸收劑，營收占比降到22%，而具競爭門檻的醫療用原料藥，則續拉高至78%，帶動去年毛利率拉高至40%，每股稅後盈餘也繳出5.5元的佳績。只是去年第四季因醫療用的原料藥產品組合變化下，單季毛利率較第三季下滑。

展望今年，法人認為，Polymer產品線仍是台耀主要的成長來源，動能來自既有學名藥客戶產品有望陸續上市、且產能可望續增的貢獻。法人評估，因Polymer產品線具高門檻，以目前全球供應商來看，台耀仍是獨大的壟斷地位，同時7月再增一條產線後，產能將增加10~20%，供貨量將達全球需求量的七至八成水準，有價格決定地位；今年預期該系列產品的報價持穩，但需求有望持續增加。

法人預期，Polymer產品線現有的最大應用包括降膽固醇與磷酸鹽結合劑系列，其中被視為台耀主力客戶的IPAX，雖然至今尚未取得藥證，但因目前送件進度領先的五家學名藥廠，幾乎都是台耀客戶，未來只要該系列學名藥製劑的市場放大，都是台耀原料藥的機會所在，因此，是否為IPAX率先取證的影響不大。今年該產品線應還可維持五成以上的年增貢獻成長。

相較於Polymer產品線，台耀今年在維他命d衍生物的成長，相對平穩，法人認為，一是價格可能有些下滑，得靠製劑客戶的新應用補足；另一則是既有客戶的出貨排程問題，因而該產品線今年營收挹注先估持穩，新產能的貢獻恐要至明年後較為明確。

至於紫外線吸收劑，法人認為，已非台耀業務的重心所在，今年預期貢獻會持續下滑，佔比可能降至兩成以下。

法人預估，台耀今年營收將拼增兩位數，毛利率還有小幅增長空間，獲利增幅則不小於營收表現，每股稅後盈餘達7元以上。