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亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

茂達(6138)去(2017)年受惠挖礦與顯卡對散熱需求強勁，帶動茂達風扇馬達驅動IC出貨量暢旺，加上子公司大中(6435)在MOSFET市場的經營貢獻，全年合併營收達42.24億元，EPS來到2.82元，營收創新高，獲利則為2007年後新高。茂達表示，今年1、2月營收仍佳，也是受惠挖礦與顯卡的挹注，因此第1季看起來淡季不淡，與去年同期相比看增。

茂達為類比IC設計公司，公司並持有大中股份46.61%，大中主要產品為離散式功率元件(MOSFET)，去年佔茂達營收比重約45%。因此去年茂達產品組合佔營收比重來看，MOSFET佔45%，LDO(Low Dropout Regulator, 線性穩壓器)29%、PWM(Pulse Width Modulation, 脈衝寬度調變器)16%、風扇馬達驅動IC 18%、音頻功效與處理晶片4%。若扣除大中的營收而言，LDO 29%、PWM 29%、風扇馬達驅動33%、音頻功效與處理晶片7%。

在應用別方面，終端應用集中在PC及NB市場，去年NB約佔17%、MB約佔17%、LCD/MNT顯示裝置約佔9%、風扇約佔33.5%、VGA顯示卡約佔6%、消費性應用約佔6%、其他類(行動裝置、通訊等)約佔11.5%。

LDO及PWM皆屬電源管理晶片，而LDO的功能是在電壓或電流有變動情形時，能維持穩定輸出電壓的元件，茂達的客戶像是HP、DELL等。公司表示，LDO由於技術門檻不高，所以以前的毛利率一直很低，大多落在20%，但近年公司將產品轉往客製化、整合型等方式進行，因此現在的毛利率可以維持與整體毛利率相當的水準，ASP也是過去的2倍。PWM則是在電源中負責調整電壓的元件，是將類比訊號轉換為脈波的一種技術，同時也能降低雜訊，技術門檻比起LDO更高一些。

整體的電源管理晶片來看，茂達表示，過去公司的PMIC應用在NB，經過INTEL認證以後打開知名度，現在非PC的PMIC生意也陸續進來，像是視訊的PMIC也開始出貨、通訊類的PMIC也有合作計畫，策略是持續透過產品組合的調整，將這塊ASP往上拉，因此今年營收看小增。

至於在風扇馬達驅動IC方面，去年茂達打進AMD及NVIDIA等兩大顯卡陣營，加上比特幣熱潮帶動下，公司內部統計，NB去年總共1.4億台，茂達共出貨6500萬顆，當中三相風扇馬達驅動IC約佔4成，其餘則為單向風扇馬達驅動IC等。茂達表示，由於對電子設備對散熱需求日益提升，因此從過去單向發展到三向，現在更推出整合MCU(微控制器)在其中的數位驅動IC(digital driver)，可運用在中高階伺服器、中國電動汽車、充電樁等，這些已小量開始出貨。據了解，茂達風扇類產品去年成長達20%，今年也以此為目標。

法人關心，挖礦機與VGA顯示卡對茂達的貢獻與影響，公司表示，像是電競、伺服器等這種中高階的應用都要用到三相風扇馬達驅動IC，實際應用來看，不管是PC當中主板、顯卡都需要風扇，幾台PC合起來的礦場也要再加風扇散熱，因此對散熱的需求非常大，因此去年第4季起確實受到比特幣挖礦風潮挹注良多，一直到今年1、2月也貢獻營收不少。但茂達也表示，挖礦事業受到匯率波動或市場需求面影響太大，因此長期而言還是先看保守。

至於子公司大中仍須觀察MOSFET供需狀況，外界擔心，中國產能開出後恐影響市場價格，同時也須考量產能不足及成本漲價下，大中能否維持出貨量及成本轉嫁給客戶。對此大中表示，持續想辦法增加產能，樂觀的話今年底或明年有機會市場供需平衡，成本轉嫁的部分看起來也是勢在必行，就等跟客戶進一步協商。

展望今年市場，茂達看好風扇馬達驅動IC的應用面不斷擴增下，使此產品線成為今年最大營運動能，當中像是遊戲機近年來穩定成長，家用或商用的冰櫃也看好中國市場的需求，另外像是工業用的大型機具、直流無刷馬達的相關節能且靜音的家電產品等。茂達認為，在利基型市場的持續擴展及發展下，長期而言不管於營收或獲利都有所貢獻。

業績部份，茂達去年營收42.24億元，年增13%，其中，大中貢獻的營收為19.19億元，若扣除大中的營收，茂達本身營收年增僅4%，與前年成長21%有些落差。對此，茂達表示，從去年開始至今年，公司不往營收繼續擴大為目標，而是以獲利表現為主要考量，因此在毛利率方面，去年維持在29%左右，今年也將目標維持去年水準。另外，去年EPS為2.82元，比前年2元小幅增加，當中，大中貢獻約0.72元，較前年貢獻0.6元增加，而茂達本身EPS2.1元，較前年1.4元亦增。

展望今年第1季，茂達前2月營收達到7.67億元，年增率18.16%，其中，大中的營收4.01億元，年增43.1%。公司表示，儘管本季為PC傳統淡季影響，營收會比去年第4季合理回落，但受惠礦機、顯卡等熱潮不減，且大中MOSFET仍在市場需求旺盛，因此整體今年第1季相比去年同期營收仍看小增。

至於今年全年，法人認為，散熱需求仍熱，因此茂達的風扇馬達驅動IC將為今年最大營運動能，大中則須觀察今年MOSFET市場供需狀況，但全年營收仍可看增，有望續創新高；至於獲利，在電源管理晶片部分持續透過客製化等策略改善獲利，毛利率應能維持去年水位，全年獲利也有望再成長。

茂達近期宣布為調整資本結構及提升股東權益報酬率，董事會決議辦理現金減資30%，每股退還股東現金3元；另外，配發現金股利2.4元，盈餘配發率達85%。