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紅木Q1營收較淡，下半年料轉強

2017-02-08張 以忠

紅木-KY(8426)去(2016)年受惠客戶於美國及東南亞地區有展店需求，營收達20.63億元、成長18.25%，法人預估去年EPS上看6元，展望後市，今年客戶展店需求以東南亞為主，加上切入新客戶，預估紅木今年營收有個位數成長幅度，不過依客戶展店時程規劃，今年營收走勢估下半年優於上半年，與去年相反；因此短期而言，第1季因為基期因素，營收估較去年同期下滑。

紅木為精品店面裝潢業者，客戶包括LV、Gucci、Tiffany、Hermes、Burberry等國際精品名牌商，以市場營收結構來看，亞洲地區約73%、美洲佔23%、其餘為其它(歐洲、中東地區)。

受惠客戶於美國及東南亞地區有展店需求，紅木去年前3季營收達15.80億元、年增23.55%，且因馬來西亞廠進行產線流程調整、加入自動化，提高生產效率，以及採購端成本控制有成，加上產品組合較佳，毛利率達36.64%、年增7.44個百分點，營業利益達2.76億元、年增191.75%，EPS達4.47元、大幅優於上年同期的1.71元。

紅木第4季營收達4.83億元，季減0.02%、年增2.49%，符合市場預期，法人表示，第4季毛利率約持平前季，去年全年EPS估上看6元。

展望後市，法人表示，今年客戶展望偏正向，需求以東南亞為主，加上切入法系香水以及美系女性成衣品牌新客戶，預估紅木今年營收有個位數成長幅度，不過依客戶展店時程規劃，訂單認列高峰預估落在下半年，因此今年營收走勢估下半年優於上半年，與去年相反。

短期而言，法人表示，第1季因為基期因素，營收估較去年同期下滑；以季度來看，第1季應為全年營收低點，第2季預計有美系女性成衣品牌於北京的大型店訂單挹注，營收料優於前季表現。

毛利率方面，法人表示，去年紅木有部分案件毛利較佳，帶動整體毛利率成長，今年先暫估略低於去年、達約32-34%水準。

紅木近年現金配發率有高達7成以上，今年若保持配發水準，目前殖利率達逾8%水準。