順德（2351）自結第1季營收22.9億元，與月前預期相當，其中，受惠於LME國際銅價月均價維持在每噸約5,845美元、用於散熱模組Power高功率元件與IC類產品需求量皆增加，3月營收創下近兩年單月新高。展望第2季，國際銅價維持在高檔，順德初估季營收季增率應達5%以上，主要是Power與IC需求穩定、貢獻營收比重增加。不過，近日原物料浮現跌價壓力，順德第2季是否達成一定成長比例，仍看國際銅價表現。

順德Q1 EPS低於1元；Q2營收成長、看銅價表現

順德2017年第1季各產品營收比重，電子占81%，文具占19%，跟2016年的比例相去不遠。而其中，電子產品結構則有改變。功率元件占67.8%，IC類占16.6%，LED占4.9%，VCM彈片占4.5%，其他產品占6.2%。音圈馬達（VCM）彈片營收貢獻比例由去年的6%下降至4.5%，惟絕對營業額仍高於2016年同期。

（一）產品ASP提升，順德Q1營收年增11%：

順德2月營收因工作天數減少影響而低於近期單月營收平均，惟年增率仍達26%。3月營收則年增5.3%。累計1~3月營收年增11.2%，跟預期大致相近。

除了PC以外，汽車內電控系統的散熱模組在Power高功率元件二極體導線架用量增加，IC客戶採購量也有些成長，加上原材料LME倫敦國際銅價在3月仍持穩、支持ASP略微提升，

第1季的毛利率方面，受到匯率影響，毛利率大約在20%~20.5%，高於去年同期的19.9%。

在VCM彈片方面，應從3月、4月開始進入旺季，延續到當年度的10月份。

在業外部份，順德應收、應付曝險部位約30%，評估仍會有一定程度的匯損。受到匯損的影響，預估第1季EPS應低於1元。

（二）IC等電子需求穩，順德Q2營收季增約5%：

據調查，國際銅價對於順德營業額有正相關，隨著銅價穩定在區間，而半導體需求也逐步回升，順德2017年前3季營收有機會逐季上揚。同時，在台灣工廠生產調整產品組合，讓近年毛利率也有改善。2016年毛利率為20.8%，高於2015年的毛利率17.4%。

今年4月份LME國際銅價則有些回檔，大約從3月份的5,845美元/噸，略降至5,570~5,600美元/噸、降幅約4.4%，只要不跌破5,500美元，銅報價仍處於相對高檔，則有助於報價與業績的穩定。

展望第2季，只要國際銅價維持在相對高檔，順德初估季營收季增率接近5%，且Power與IC需求穩定、其貢獻營收比重增加，將有利於毛利率穩定。不過，也要注意4月銅價下挫壓力已逐步浮現。順德第2季營收是否能順利站穩5%，仍看銅報價表現。

（三）今年稅率略增，文具則等Q2才有旺季：

由於2016年一次性員工退休金提列在費用上，且提退休金也有所得稅優惠，初估2017年沒有此一次性的提列，今年營所稅稅率會略升高至20%。

在文具產品方面，第2、3季才是文具產業旺季；公司努力目標仍以自有品牌文具為主。

順德表示，若沒有匯率因素干擾，今年營收與獲利應可望有一定幅度成長。

法人之前預估，2017年營收年增約9.5%~11%，全年每股稅後獲利超過5.2元。不過，在今年初台幣強升的影響、每股獲利是否站穩5元，仍待第2、3季傳統旺季接單與匯率表現。