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展旺今年估轉盈，厄他培南挹注下波營運跳升動能

2017-09-28蕭 燕翔

美洛培南進入美國市場，帶動展旺(4167)營收跳升，並連三季繳出獲利成績，法人預期，美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今(2017)年起可開始轉盈，走向穩定獲利，下個營運動能將來自厄他培南取證後的新增市場，最快2018年下半年後營收可望再跳升一個區間，獲利續轉強。

展旺是聚焦抗生素類的原料藥廠，特別是在培南類產線產出，居全球前三大供應商地位，但先前因僅美洛培南等少數產品在開發中國家銷售，一來單價遠低已開發國家，二來訂單相對也不穩定，導致產能與實際經濟產出無法成正比下，加上資本投入又處高峰，導致年度幾乎都處虧損。

但公司美洛培南自從去年4月取得美國藥證開始銷售後，啟動第一波營運動能，2016年第四季起開始轉盈。根據法人的評估，美洛培南須採無菌結晶製程，具備門檻，目前已開發國家的合格供應商不超過五家，雖終端市場產值約13億美元，並未持續成長，但因現有供應商的部分廠房於2015年相繼收到監管機關警告函，影響終端供貨，恰巧展旺切入，目前內部估計的全球市占率已突破一成水準，未來透過培南類產品的包裹銷售，拉高市佔率，奠定第一個穩定獲利的基礎。

第二個轉骨的關鍵則來自厄他培南，該藥品是培南類既屬廣效抗生素，又不屬後線抗生素的罕見產品，也是培南類產品少數終端銷售額還有增長者。原廠Merck的年銷售額逾3億美元，原始專利將於2017年11月到期，製程專利雖要到2020年，但先前原廠製程專利已遭美國地方法院判決無效，法人認為，一則該專利恐非堅不可摧，一則展旺的製程與原廠差異較大，有機會避開原廠壁壘，加速藥證取得。

法人認為，展旺雖非厄他培南的FTF廠商，但首個送件的廠商已因生產問題主動撤件，第二家Hospira雖送件進度領先展旺，至今也尚未獲得藥證。法人保守估計，若以學名藥的藥價約為原廠的五至七成，即使有兩家學名藥供應商，未來高峰銷售的年產值仍將有10億元台幣以上，最快2018年下半年開始有實質挹注。

除美洛培南與厄他培南的接續動能外，展旺也與國際大廠合作開發新培南，其中某一合作案已在大廠新型抗生素的後期臨床，未來會依照臨床與取證進度，認列階段里程金，且若臨床順利，法人預期未來商業化後的生產代工的分潤可期。

法人預期，因展旺的資本支出高峰已近尾聲，未來會透過靈活的產能配置，發展新型抗生素。在營收增長與折舊攤提等成本不再逐年走揚下，展旺2017年可望順利轉盈，若厄他培南順利取證，2018年下半年營收可望再出現另一波跳升動能。