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亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

全台最大矽酸鈣板廠商惠普(8424)去年第4季營收2.32億元，較前季小幅下滑2.11%，但與去年同期大致持平，年底前經銷商盤點庫存，拉貨動能略緩，但公司強調，透過產線的調整效益發揮，且去年一路取消部份產品的優惠，使第4季毛利率仍居高，單季EPS有機會優於同期的0.96元。法人則估，惠普去年第4季EPS維持1元水準、上看1.1元，全年估達4.5元，而在公司穩定配息政策下，今年股息上看3.5元，創下新高，以目前的股價估算殖利率達7%。展望今年，惠普在去年第2季起連續四波取消優惠，即漲價，今年過完年將再漲一波，有助毛利率續穩，今年營收、獲利可望微幅攀升。

儘管台灣房地產市況不佳，但惠普因主要客戶為經銷商，並以裝修市場為主，在建商推案轉保守下，惠普因商舖、民宅仍有裝修需求下，營收表現相對穩定，尤其，考量國際原物料價格不斷攀升，公司從去年第2季起，每季均針對不同品項進行優惠的取消，也等於變相的漲價，在價格上漲的氛圍下，成功讓經銷商有較強烈的拉貨意願，營收表現相對房市佳。

據了解，惠普來自裝修市場(經銷商)的營收佔比為7成，而新建案(專案工程)的營收佔比3成，而經銷商的習慣為追漲不追跌，跌勢中不願意增加庫存，隨著惠普每季都針對不同品項減少優惠下，經銷商預期漲價效應下，提貨動能穩定，也令去年銷售也維持穩定。

惠普說明，去年以來紙漿價格不斷上漲，該原料佔公司成本達逾2成，成本影響不小，同時，矽砂、水泥、硝石灰在也出現上漲，在考量成本上升下，公司逐季針對不同的品項進行優惠取消，今年過年後，考量原物料還是走升，已對經銷商釋出年後再漲價的訊息，期盼今年毛利率可以走穩。

除漲價外，惠普也進行生產效率的提升，雖公司第三條新產線加入，但考量訂單並無法使稼動率走高，為避免市場供過於求、造成價格的廝殺，公司去年第2季起也展開產能的調整配置，不再盲目全產能運轉，改以因應市場狀況生產，以效能較佳的第三條線為主生產線，再搭配第二線進行生產優化和成本控制，同時，也針對第一條產品進行整改，提升舊線的生產效能，也有助毛利率的改善。

從惠普毛利率觀察，在漲價和產線調配下，去年第3季跳升達到32.37%，季增4.28個百分點、年增更達7.53個百分點，第4季雖營收略降、原料成本再升，但毛利率仍有3成以上的相對佳水位。

惠普指出，第一條舊線整改將在今年下半年完成，屆時公司的生產效將更提升，毛利率有望穩定。

展望今年，惠普坦言，對房地產市場仍持平看，但公司的產線優化和生產效能提升效果還會持續顯現，再加上適度的進行價格調升，也有利營收、毛利率的穩定，因此除今年第1季長假因素，2月營收將回落外，其餘月份都以穩健看待。

惠普對今年的營收、獲利以追求平穩小增為目標。法人則估，惠普去年營收9.1億元，今年應可小幅提升，在9.2~9.5億元間，若毛利率可以站穩3成，則今年EPS仍可站穩4.5元，甚至有望小增。

法人對惠普的現金股利有期待，預期去年EPS 4.5元，將使今年度的股利上看3.5元，創下歷史新高，隱含殖利率達7%。