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雙鴻Q3獲利估彈升；明年Server、VGA成長可期

2017-09-01鄭 盈芷

圖片來源:截自雙鴻網站

雙鴻(3324)受惠於VGA出貨增溫、伺服器逐步放量，加上Note 8帶動手機熱管稼動率提升，法人看好，雙鴻Q3合併營收將明顯轉旺，而在手機熱管價格落底、伺服器與VGA等毛利率較佳的產品比重提升下，法人則認為，雙鴻下半年毛利率與獲利將有顯著的提升，全年EPS先拚站上5元，而明年在VGA持續成長、伺服器貢獻放大下，若毛利率穩定，獲利將有機會進一步上揚。

雙鴻為國內主要散熱模組製造廠，上半年NB約佔營收比重5成，VGA則占25%，而主要應用於手機散熱的超薄熱管則佔營收9%，伺服器也約佔9%，其餘則較為分散；雙鴻品牌客戶則包括微星(2377)、三星、華碩(2357)與蘋果等。

雙鴻上半年合併營收為29.65億元，年增6%；受到手機熱管跌價、台幣強勁升值影響，雙鴻上半年毛利率為15.21%，較去年同期的22.28%明顯衰退，加上業外匯損近7000萬元，導致雙鴻上半年EPS僅1.31元，較去年同期的3.3元衰退。

觀看雙鴻Q3營運，受惠於NB傳統旺季將臨，加上挖礦與電競需求帶動VGA散熱模組出貨走旺，以及伺服器散熱持續增溫，帶動雙鴻7月合併營收達到6.66億元，月增17%，創近十月來最佳表現，而隨著Note 8發表，雙鴻8月下旬手機熱管拉貨力道也跟著轉強，法人指出，雙鴻為Note 8首批出貨最主要供應商，預期雙鴻Q3手機熱管稼動率將較Q2改善，也有助於挹注雙鴻Q3營運動能，雙鴻Q3合併營收將有機會較Q2大增2成，甚至與去年同期的20.25億元新高表現看齊。

值得注意的是，今年上半年受手機熱管競爭日廠殺價競爭影響，雙鴻上半年手機熱管ASP價格也跟著明顯滑落，不過考量到成本與獲利空間，目前日廠也已停止殺價，雙鴻認為，初步看來，手機熱管ASP應該落底了，而長線則還是持續關注5G高速連網帶動相關解熱需求。

在獲利表現方面，法人則認為，有鑑於雙鴻Q3營收規模提升，加上手機熱管ASP落底，且稼動率也較上半年改善，以及毛利率較佳的VGA、伺服器比重提升，雙鴻Q3毛利率將可望有較大的改善空間，預期獲利也將大幅彈升。

展望明年，法人認為，隨著Purley伺服器轉換需求浮現，雙鴻明年伺服器散熱模組貢獻將較今年放大，而VGA散熱模組在市場需求成長、新客戶挹注下，明年也可望有穩健的增長表現；另外，雙鴻主要客戶也預計在今年底發表新款工作站產品，預期也將對明年業績有所貢獻。不過因散熱產業變化速度較快，法人表示，仍需持續密切關注毛利率的變化。

雙鴻上半年合併營收為29.65億元，年增6%；上半年毛利率為15.21%，較去年同期的22.28%衰退；上半年EPS為1.31元，較去年同期的3.3元下滑；法人認為，雙鴻隨著下半年營收與產品組合改善，手機熱管ASP落底，全年毛利率可望上修至17%~18%，較先前預期的15%~17%正面，而以此估算，雙鴻下半年毛利率則將有較明顯的彈升，Q3單季EPS將可上看2元，全年EPS則拚5元，而若明年營收持續成長、且毛利率走穩，獲利將再進一步墊高。