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乙盛-KY明年汽車比重拚15%，獲利可望續增

2017-11-10鄭 盈芷

圖片來源:截自乙盛網站

乙盛-KY(5243)今年透過持續剔除低毛利率產品，擴大汽車、雲端應用布局，營收規模續看穩，但毛利率則持續向上，值得注意的是，受惠於特斯拉訂單增長，乙盛-KY今年前3季車用比重已突破9%，較去年的6~7%大增，乙盛-KY表示，明年電視產品比重仍將續降，但車用比重則可望達15%，法人認為，乙盛-KY明年透過持續調整產品組合，毛利率仍有上揚空間，預期獲利將較今年進一步提升。

乙盛-KY為鴻海(2317)集團旗下專業模具、機構件廠，目前主要營收來源仍為電視相關產品，而配合客戶全球布局的需求，在煙台、東莞、無錫、昆山、馬來西亞、墨西哥等地都有設廠；乙盛-KY因同時具備金屬、塑膠機構件量產能力，且擁有完整的表面處理製程，加上設廠據點鄰近客戶生產基地，於2014年打入特斯拉供應鏈，從Model S、Model X到最新的Model 3都有接單。

乙盛-KY今年前3季合併營收為78.61億元，與去年同期的77.34億元相當；不過受惠於電視、3C比重持續下滑，加上車用比重提升，乙盛-KY前3季毛利率為15.7%，較去年同期的13.53%明顯改善，帶動乙盛-KY今年前3季EPS達到1.85元，較去年同期的1.6元持續改善。

乙盛-KY10月合併營收為10.66億元，主要係電視旺季需求帶動，而11、12月因季節性因素，將逐月放緩，整體來看，法人推估，乙盛-KY今年合併營收應在105~106億元，與去年差異不大，連兩年營收都穩在百億元規模，而在毛利率持續改善下，乙盛-KY今年EPS則可望上看2.5元。

乙盛-KY近年持續調整產品組合，提升汽車營收比重，降低電視、3C比重，並且持續汰除各應用中毛利率較差的產品，2015年毛利率落底後，去年與今年毛利率持續改善；而乙盛-KY今年前3季電視比重為65%，較去年的71%下滑，公司未來期望能降至50%以下，至於汽車前3季比重則達9%，則較去年整年的4%大增，由於乙盛-KY目前車用有9成營收都來自特斯拉，今年車用動能轉強也與特斯拉訂單增加有關。

展望明年，乙盛-KY表示，明年仍將持續調整產品組合，電視比重還會再降，至於汽車比重則有機會達15%，而雲端伺服器應用也可望成長；法人認為，整體來看，乙盛-KY明年的營收規模仍可望穩在百億元，毛利率則還有持續改善的空間，預期明年EPS將有機會突破3元。

有鑑於特斯拉整體產能限制，明年乙盛-KY在特斯拉的出貨輛數先看20~25萬輛，乙盛-KY在Model S與model X目前有在生產部件，金屬機構共32件，塑膠則有12件，至於Model 3則有金屬件約25件、塑膠5件，因應Model 3的需求，乙盛-KY已投資2000萬美元添購設備；公司表示，乙盛-KY除在機構件量產上具競爭力，海外廠更是具備地利優勢，未來隨著中國工資成本持續上揚，加上各國貿易障礙等，國際大廠急需在當地尋找可靠的合作夥伴，這將會是乙盛-KY的機會；乙盛-KY目前在墨西哥與馬來西亞都有設廠，墨西哥廠已佔合併營收比重25~28%。

另外，乙盛-KY目前也積極開發PC塑膠材料，過去PC因為成本較高、穿透率較玻璃差、且有黃化問題，在汽車滲透率始終無法提升，乙盛-KY表示，透過過去在表面處理所累積的能力，已經能將成本降至比玻璃貴60~70%，但離客戶能接受到50%以內，還有改善空間，而乙盛-KY透過塗層也可做到耐黃化的處理，公司看好在車用輕量化趨勢下，PC將有發展的空間，乙盛-KY明年下半年有機會開始出大陸低階車，但貢獻估仍相對有限，預期2019年以後營收貢獻有機會提升。