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亞洲最大台商塑合板廠綠河-KY(8444)今(2018)年1月營收與去年12月相當，但較去年同期則持續小幅成長4.39%，改寫歷史同期新高，預期2月受工作天期較短影響，營收將減，但整體1、2月，以及第1季營收仍可維持成長態勢。綠河-KY表示，由於公司泰國一、二廠產能仍是滿載，營收無法伸展，但從需求端來看，中國環保政策致塑合板供貨不足，但需求卻維持強勁，當地大型傢俱品牌均已到泰國尋求料源，公司今年擬以去瓶頸方式提升產能，擴大對中國客戶供應，同時，也啟動泰國三廠的興建，2019年底新廠開出，對中國市場的供給有望增加。法人則估，綠河-KY今、明年營收小增1成以內，但2020年將再現爆發成長。

綠河-KY泰國一、二廠合計設計產能為60~65萬立方米，而去年在去瓶頸下，全年實際出貨量達66萬立方米，已為滿載狀態，今年1月營收維持走高，公司表示，擬以去瓶頸方式繼續開出產能，全年預估出貨量還有望再提升。

法人則估，綠河-KY今年出貨量有望挑戰70萬立方米，年增6%。

綠河-KY雖產能已滿載，但在中國住房推動精品房，定製化家具的興起，塑合板需求每年有2、3年以上的增幅，不過，當地因環保政策減少伐木、並淘汰塑合板落後產能，造成當地傢俱原料供應不足，中國的前五大傢俱廠紛紛赴東南亞尋求料源，綠河接單實際供不應求。

綠河-KY表示，公司今年會以去瓶頸方式增加供應中國客戶，同時，也為滿足客戶需求，泰國三廠將如期興建，並預計2019年第4季50萬新產能可加入，未來中國客戶的營收佔比會大幅提升。

據了解，綠河-KY去年中國客戶營收佔比在15%左右，較前年的10%以下已提升，而今年有機會往2成靠攏。法人則估，三廠開出後，中國客戶佔綠河營收比重有望達到5成。而綠河-KY 2020年合計產能將上看120萬立方米，可晉升為亞洲最大塑合板廠商。

除塑合板廠外，綠河-KY日前也宣布與泰國化工TOA集團家族成員的TOA DovechemIndustries Co., Ltd. (TDIC)合資成立TDIC South膠水廠，持股85%，未來三廠完工時，膠水廠也將完工，由於膠水佔塑合板材料成本3成，往上游投資膠水廠，將有助綠河成本控制和原料掌握。

價格部份，在中國需求強勁下，塑合板價格去年已上漲一波，今年價格仍看持穩走升；而綠河-KY主要市場馬來西亞和印尼因以美元報價，台幣升值下，不利報價表現，今年若台幣升值趨緩，則美元報價訂單有望平穩。

綠河-KY去年營收34.61億元，年增22.25%，仍反映擴產效應，惟去年泰國下雨天數長，造成採購成本增加，毛利率下滑，法人估，該公司去年EPS將在9.5元左右，雖優於前年的8.56元，但略低於法人圈預期的10元水準。

法人估，綠河-KY 1月營收2.74億元，小幅年增4.39%，2月營收雖將月減，但應可年增，整體全年營收應可維持1成以內的增幅，若泰國不再有雨季干擾，則EPS可站穩10元大關，甚至挑戰11元。