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亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

費用增加與匯率條件不利，友華(4120)去年第四季僅小賺，全年每股稅後盈餘5.29元，反低於前年；法人預期，今年營養保健品與西藥事業群營收都有成長潛力，其中降血脂新藥將進入菲律賓以及越南市場，潛力可期，是帶動今年營收持續創高的主力，只是獲利受匯率影響不小，是今年盈餘能否跟進營收成長的關鍵。

友華最大營收來源來自營養保健品，營收佔比過半，旗下卡洛塔妮奶粉，在國內羊奶市場的市佔率穩居冠軍，牛奶雖非領導品牌，但在國內知名度也穩定增加；除了營養保健事業群外，次大的事業群則來自西藥事業群，營收佔比也有兩成以上；公司近幾年的營運重點在於拓展海外市場，其中牛奶與羊奶系列都已打入中國大陸市場。目前整體集團來自海外的營收佔比已達45%。

友華去年營收較前年微幅增加，但年增率低於1%，在產品組合、匯率條件等綜合因素有利下，毛利率較前一年走升，前三季獲利年增亮眼，只是第四季在母子公司行銷及臨床費用增加，與紐幣為主的貨幣條件趨向不利下，單季僅呈現小賺，全年每股稅後盈餘5.29元，還低於前年水準。

展望今年，友華營收成長趨向樂觀；其中營養保健品事業群在國內市佔率與銷售已趨穩定，海外最大貢獻的中國大陸，近年進行進口奶源地的重整，要求進口奶粉的奶源工廠都要再取得核可，友華在紐西蘭的產地已取得許可證，內部也認為，長期而言，該產業重整動作有助於小廠退出市場，對友華等具品質控管能力的廠商市佔成長，相對有利。

在西藥事業群方面，友華去年最亮眼的表現來自子公司友霖(4166)自行研發的降血脂新藥，該藥在美國還屬專利保護的P4用藥，友霖已經獲得美國上市許可，只是根據與原廠的協商，最快還須等到2023年上市；雖在美國還因專利協商問題無法上市，但已證明友霖研發與產銷技術足以通過美國監管機關的認證，因此在國內取得藥證後的銷售優於預期，目前也已取得菲律賓與越南的上市許可，今年將陸續進軍。

至於子公司方面，與日本藥廠合資的子公司友杏，建廠工程已近完工，目前友杏兩個在手抗癌新藥，適應症分別為口腔癌以及胰臟癌，都已在三期臨床試驗階段，前者收案已完成，靜待後續一至兩年的觀察期；至於胰臟癌則須依照日本規範，收案需含一定比例的日本人種，延長收案時間。

法人預期，友華今年營收維持小幅成長可期，只是去年受到匯率評價的正面挹注不小，今年能否維持獲利增長，變數在於匯率。而公司雖近幾年每股獲利都有5元以上水準，但考量子公司建廠與研發費用，現金股利配發率都維持在五成左右，短期內預期也將維持此配發水準。