.

亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

醫美領導品牌廠商達爾膚(6523)首季受到台灣內銷年減，大陸成長略低預期影響，營運較去年同期高峰腰斬，法人預期，第二季營收季增持平，但年增率將轉正，但因國內屈臣氏主攻自家醫美品牌，加上國內醫美市場的自然成長趨緩，另中國大陸增長恐低於去年底預估，略調整今年的營運成長預估，全年營收力拼兩位數成長，每股稅後盈餘4元，不過因大陸營收增長略遜預期，達損益兩平時間點可能延後至明年。

達爾膚主要品牌為醫美保養品的DR.WU，目前已是國內醫美品牌市佔率的龍頭；近年除內銷市場外，比較重要是布局中國大陸，去年銷陸的營收佔比約28%，其中線上通路佔比為大宗，貢獻整體營收23%，其餘才是屈臣氏為主的實體通路；台灣內銷營收佔比則達66%，而內銷市場則是以實體通路為主，線上通路為輔。

而達爾膚首季營收還呈兩位數下滑，內部估計，內銷年減幅度超過兩成，大陸則成長三成，內銷下滑幅度明顯主要是去年同期還有不小的陸客貢獻，但去年第二季起急轉直下，比較基期明顯降落，因此內部雖預估，第二季營收僅季增持平，營益率也可能僅較首季略改善，且因醫美大檔已過，5月營收是否會高於4月還有待觀察，但以年增率的角度，本季營收年增率將順利轉正。

公司比較大的期待，都是放在下半年，內部期待在比較基期降低、新產品推出與中國雙11大檔期下，營收能出現較顯著增長，以帶動全年營收能有兩位數成長。且營益率也希望在營收規模帶動下，重新回到兩成的水準，讓營運確定自低點回升。

不過，法人認為，達爾膚今年內銷要拚成長率由負轉正，甚至是兩位數增長，仍有挑戰，一方面是國內醫美保養品的自然成長趨緩，一方面是如屈臣氏開始有自家的醫美品牌，在行銷資源分配上有所差異，內部只能將較大重心放在康是美，但也不能排除競爭加劇的市佔下滑壓利。

在外銷部分，達爾膚近年的成長還是以線上為主，而線上的增長又與天貓等主流網購通路的廣告聚焦點有關，但實體通路的屈臣氏初期成長較緩，且費用偏高，恐延後大陸布局的轉盈時機。預期今年全年銷陸的營收成長約三成，但恐怕還小虧，明年才較有損益兩平機會。

法人預期，達爾膚今年營收力拚兩位數成長，每股稅後盈餘挑戰4元。而先前LV控股公司也公布，將以鉅額交易方式，轉讓部分持股，外界認為，未來持續轉讓的機會不小，雖對業務的實質影響不大，但可能影響外界給予該品牌的溢價加成。