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聯合Q2 EPS挑戰1元；Q3淡季但成長動能仍佳

2017-08-03jolliu

聯合(4129)第二季受惠於併入冠亞及各個市場業績穩健成長帶動下，5、6兩月營收持續創下歷史新高，帶動第二季單季營收來到5.43億元、季、年雙增5成，法人看好聯合第二季毛利率仍有望維持接近前季(72%)水準，業外則看可有前季匯損回沖進帳，單季稅後獲利有機會挑戰7,000~7,500萬元，EPS看可挑戰1元。至於第三季展望，由於傳統上鬼月屬國內手術淡季，且歐美迎暑期長假，整體手術刀量將會較前季減少，但在併購效益上，營收年增表現預估仍佳，且因8月起聯合高雄新廠將投產、冠亞產品亦將開始輸往中國市場，法人看好聯合8月業績應可再上一層樓。

聯合骨科係亞洲首間通過各大國際認證的生產人工關節廠商，產品擁有美國FDA、歐洲CE和中國認證，過去曾替國際醫材大廠Medtronic、Biomet進行OEM代工，但目前主要以自有品牌行銷美、歐、中等市場，僅部分共同開發產品仍會繼續生產。以地區來看，聯合去年營收比重當中中國約占22%，台灣約31%，美國約22%、其他約23%、歐盟佔1%，代工則僅1%左右。

回顧聯合第二季營運表現，受惠於併入冠亞，以及聯合歐洲等市場業績穩健成長帶動下，聯合5、6兩月營收持續創下歷史新高，帶動第二季單季營收5.43億元、季增5成、年增亦5成；至於在獲利表現上，法人評估聯合因新跨入歐洲市場毛利率亦看可在7成以上，是以看好第二季毛利率仍有機會持穩在與前季(72%)相當水準，且受台幣較前季走跌帶動，業外料可有匯損回沖，單季獲利有機會挑戰7,000~7,500萬元，EPS則估可近1元。

展望第三季表現，受歐美暑期長假影響，且國內鬼月有動刀禁忌，法人評估整體手術刀量應會較前季下降，不過由於併入冠亞產品以脊椎類為主，傷患主要已外傷居多，在動刀考量上偏屬急性，與聯合傳統人工膝、髖關節等相對偏向慢性病、較可安排動刀時間不同，手術刀量相對沒有淡旺季趨勢，加以仍有併購冠亞保護下，營收年增仍佳。而8月起聯合高雄新廠將開始投產、而冠亞產品亦預備在8月開始通過聯合銷往中國市場，法人看好聯合8月業績應可再上一層樓。

在跨入新市場規劃上，聯合去年底跨入歐洲瑞士、法國與日本市場，目前歐洲已有達到一定成績，以今年上半年來看，歐洲已佔聯合整體營收約5%，符合聯合預期；另外聯合今年預計可再切入巴西、秘魯、墨西哥等拉丁美洲市場，規劃今年應可陸續取得銷售證。