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漢翔今年營運有衰退壓力；LEAP零組件待明年發酵

2017-08-03jolliu

漢翔(2634)今年上半年因軍用、民用業績均見衰退，且美元走貶，致上半年合併營收123.64億元、年減約1成，而在第二季獲利展望上，法人指出雖匯損可較第一季大幅收斂，但因今年營收呈現衰退，漢翔單季獲利約在4.5億元上下、年減約2成，單季EPS約近0.5元。展望下半年，漢翔商用兩大新廠由於仍需時間試單，法人評估要能實質產生貢獻，恐需待今年第四季至明年第一季較有機會，是以法人預期今年漢翔營運衰退壓力仍大；但長線來看，漢翔已站穩LEAP供應鏈，兩大民航機客戶最快明(2018)年下半年起將開始密集交機，供應鏈訂單則預料會提前發酵，未來商用訂單仍相當穩健。

經濟部旗下漢翔航空工業為國內唯一具有飛機之設計研發、測試、製造、後勤支援等能力之廠商，近年漢翔業務已成功從軍用轉向軍民通用，目前民航機與軍用業務佔營收已達52:47，民航機業務中，發動機機匣市占達全球第一。漢翔客戶包括空巴、波音、龐巴迪航、賽考斯基、三菱、奇異、勞斯萊斯、漢威等全球航太業一線大廠。

漢翔上半年營運表現，由於今年民用業務處於CFM56與LEAP新舊款引擎交接期，舊款零組件出貨減少，新款又尚未放量影響漢翔業績，軍用方面雖接獲藍鵲高教機訂單，但今年主要貢獻僅來自設計收入，而以F-16 A/B戰機性能提升業務為主的鳳翔專案今年進度仍處在初階狀態，但前一IDF性能提升翔展專案已走入尾聲，在軍民用業務均有衰退影響下，加上美元匯率今年相對弱勢，致漢翔上半年合併營收123.64億元、年減約1成，第一季則受大幅匯損干擾、單季稅後淨利1.12億元、年減7成，EPS 0.12元，第二季匯損雖將收斂，但在今年營收衰退影響下，法人評估單季獲利約在4.5億元上下、年減約2成，單季EPS預估近0.5元。

展望下半年，法人指出在商用訂單上漢翔複材與機匣新廠今年持續在進行試單、預估年底第四季有機會開始正式投產，但實質貢獻在營收上，可能要到明年第一季才會較為顯著，而翔展專案預估會在今年第三季結束，但鳳展專案今年貢獻仍小，在軍、民用業務均欠缺成長動能影響下，今年漢翔營運仍有衰退壓力。

但長線來看，由於LEAP引擎為未來新一代民航機波音737 max、空巴A320neo以及中國C919所採用，以目前空巴在手訂單來看，自2010年推出A320 neo系列以來，目前已有逾60間航空公司下訂，在手訂單總架數多於5,000架；而在波音方面，737 MAX客戶總數量達87間、累積訂單也已經達3,700架，是以法人仍看好漢翔民用訂單後續需求仍可穩健向上，以兩大民航機廠商交機時間表來看，最快2018年下半年即有望開始密集交機、供應鏈訂單則料會再提早發酵。