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智伸科Q2獲利小增，H2新品進入爬坡期更佳

2017-08-21林詩茵

汽車動力及安全零組件大廠智伸科技(4551)第2季在汽車、醫療訂單成長下，營收維持第1季高檔，惟單季因應Borg Warner對DCT產品提出提前拉貨需求，大量出貨前置期產生較高費用下，影響單季營業淨利季減2成，惟因單季不再有匯兌損失，單季稅前/稅後淨利仍小幅長，EPS 1.69元，優於前季的1.54元；上半年EPS 3.23元，優於去年同期的2.65元。展望下半年，智伸科認為，汽車客戶需求維持強勁，第3季嘉善新廠加入後，DCT進入出貨爬坡期，下半年營運可維持成長態勢。

智伸科第2季營收9.39億元，年增6.7%、季減0.1%，毛利率30.58%，則年增0.45個百分點，季減2.29個百分點，營業淨利1.93億元，年增4.89%、季減19.91%，稅前盈餘1.94億元，年增20.49%、季增5.43%，稅後淨利1.38億元，年增22.12%、季增9.52%，EPS 1.69元，優於去年同期的1.38元。

累計上半年營收18.8億元，年增8.99%，毛利率31.72%，年增2.22個百分點，營業淨利4.34億元，年增26.16%，稅前盈餘3.78億元，年增20.38%，稅後淨利2.64億元，年增21.66%，EPS 3.23元，優於去年同期的2.65元。

智伸科說明，今年以來公司成長動能來自汽車和醫療相關業務，其中，汽車營收年增13%，營收佔比更由去年全年的64.3%，提升至68.2%；而醫療營收更是年增55%，營收佔比由去年全年的8.7%，提升至12.67%；至於電子相關的營收表現平，而營收佔比由去年的20.4%降至今年上半年14.09%。

智伸科醫療新品由今年初開始出貨，成為今年上半年動能最強的領域；而汽車則由於高壓泵浦出貨仍持續成長，新品雙離合器變速箱(DCT)相關組件，客戶也開始提前拉貨，拉升汽車產品維持兩位數百分比的營收成長；更推升第2季汽車營收佔比達到69.8%，直逼7成大關。

值得留意的是，智伸科上半年獲利增幅大於營收，一方面是醫療、汽車等毛利率較佳的產品佔比提升；另一方面公司也積極進行新舊產品組合調整，包括減少汽車低毛利率商品出貨，電子也慎選訂單，拉升整體毛利率表現；同時，智伸科也持續進行自動化設備導入，提升獲利能力。

智伸科內部統計，醫療產品毛利率約在35~40%，汽車則在25~30%，而過去毛利率偏低，只在15~20%左右的電子產品，今年上半年毛利也提升至25~30%的平均水準。

而若從第2季來看，單季毛利率季減、費用增、營業淨利亦低前季，則主要是受到BorgWarner在第2季提出提前為DCT產品拉貨放量做準備的需求，因此產生相關的檢驗費用、運費、設備加速建置等成本，預料第3季相關成本、費用可回到正常表現。

展望下半年，智伸科7月營收3.29億元，月增3.03%、年增15.69%，前7月營收22.09億元，維持成長動能。

智伸科表示，通常第3季為汽車廠暑休淡季，並有高溫假影響工作天期，但由於汽車追求引擎效能的提升，並有持續擴大搭載ADAS先進駕駛輔助系統的需求，讓公司的高壓泵浦、ESC產品等，均維持成長動能；尤其，DCT新產品已順利供貨Borg Warner，客戶原本期望在年底進入出貨放量期，如今在第2季即要求提前備貨，盼第3季放量，第4季旺季更樂觀。

智伸科進一步說明，DCT是汽車傳動系統中的關鍵零件，具有節能特性與快速換檔優勢，是目前品牌車廠朝向自動駕駛、電動車等發展，以及在新車款針對燃油經濟性能及引擎效能表現積極導入的重要技術。相關產品訂單不僅下半年將放量，明年還會繼續成長，成為公司新一波營運成長動能。

法人則估，智伸科的第3季將淡季不淡，營運將較第2季更樂觀，單季在Brog Warner擴大DCT拉貨下，單季有機會挑戰10億元大關，第4季營收亦維持高檔，全年營收看增1成，EPS則估在7.3~7.5元，優於去年的5.95元。