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中鋼盤價讓利，盛餘、燁輝Q4獲利有看頭

2017-08-28鄭 盈芷

在大陸鋼價行情飆漲、原物料上揚助攻下，中鋼(2002)Q4盤價如預期開出紅盤，而考量台幣升值影響下游外銷競爭力，中鋼本次盤價並未完全反映行情與原料波動，法人認為，中鋼下半年獲利先看平穩墊高，全年EPS則力拚守穩1元，而在中鋼讓利挹注下，法人則看好，單軋廠盛餘(2029)、燁輝(2023)Q4獲利將可望明顯翻揚。

在中國大陸打擊地條鋼、環保大檢查等政策激勵下，大陸鋼價從5月下旬落底，6月開始迎來一波反彈行情，加上中國大陸鋼鐵重鎮河北Q4預計將進行冬季限產，更刺激鋼廠加緊生產，帶動鐵礦石等原料行情跟著走揚，大陸鋼市Q3呈現淡季不淡的態勢，成為帶領下半年全球鋼鐵行情上揚的強力火車頭。

而在大陸一線鋼廠寶鋼9月熱軋盤價大漲350人民幣/公噸，加上Q4旺季預期帶動下，市場普遍認為，中鋼Q4盤價一定會漲，不過對於漲幅看法則不一致，這主要係因今年台幣升值幅度也不小，下游鋼廠擔憂，若中鋼Q4漲幅過大，恐侵蝕下游外銷競爭力，反而打壞Q4的旺季行情，導致中鋼Q4盤價漲勢受壓，漲幅未如法人預期強勁。

法人表示，中鋼先前Q4熱軋報價約在500美元/公噸，而觀看近期亞洲熱軋流通行情都已突破550美元/公噸，加上亞洲一線鋼廠也陸續開出高盤，且鐵礦石、煉焦煤現貨行情都明顯墊高，中鋼Q4盤價漲幅應有50~60美元/公噸的上漲空間，不過本次僅漲約40美元/公噸，顯示中鋼並未反映到大陸鋼價這一段急漲行情。

觀看中鋼今年獲利表現，事實上，中鋼Q2盤價雖然開漲，不過因用到高檔原料，加上降價追溯的影響，導致中鋼Q2獲利僅與Q1相當；中鋼上半年EPS為0.46元，較去年同期的0.37元增加。

展望下半年，中鋼自結7月營業利益為13.37億元，較6月再減8%，來到今年低點，主要係因中鋼Q3盤價開跌，導致7月ASP仍持續下滑，且原料成本改善的幅度又有限，不過，法人預期，中鋼8、9月原料成本仍有改善空間，以此估算，中鋼下半年獲利將可逐季回升，而有鑑於中鋼Q4盤價漲幅較為「客氣」，法人認為，中鋼下半年獲利將先看平穩墊高，全年EPS則先拚守穩1元。

不過在中鋼Q4盤價漲幅有限下，法人則認為，下游單軋廠盛餘、燁輝Q4獲利將有可期待的空間；盛餘、燁輝Q2受到鋼價行情轉弱，原料成本墊高衝擊，Q2獲利能力雙雙轉差，但仍保有獲利空間。

盛餘目前內銷比重逾6成，而受國內行情偏冷、加上等待中鋼開盤導致市場氣氛較為觀望，盛餘7、8月產能仍未完全填滿，不過隨著中鋼Q4開出紅盤、且明年Q1盤價還有機會持續拉漲帶動下，法人則看好，盛餘Q3獲利將有望落底，且有鑑於目前下游庫存水位較低，預期盛餘Q4將可價量俱揚，獲利有望進一步墊高；盛餘上半年EPS為1.71元，與去年同期相當。

燁輝7月因內銷行情還不佳，加上公司為刺激買氣，讓外銷報價一次性落底，以及轉投資燁聯(9957)7月不鏽鋼價也還在跌，導致燁輝自結7月稅後仍呈現小虧態勢，不過法人認為，隨著燁輝8月內銷盤價開漲，加上外銷報價從8月止跌後，9、10月都持續拉漲，加上大陸廠獲利同步轉強，且近期不鏽鋼行情翻揚也可望帶動燁聯獲利回溫，燁輝Q3獲利將可望較Q2回升，Q4還可再上；燁輝上半年EPS0.64元，較去年同期的0.74元衰退。

展望後市，法人表示，除了持續留意大陸鋼材庫存水位變化，以及十九大後的政策風向之外，從原料端來看，近期鐵礦石仍持續穩在70~80美元/公噸，不過先前較未漲到的冶金煤則出現一波瘋漲行情，目前現貨行情已逼近200美元/公噸，有可能牽動明年Q1鋼價漲幅，需持續密切關注。