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盛餘Q3毛利率走衰，Q4營運恐仍具挑戰

2017-11-14鄭 盈芷

盛餘(2029)受平均售價仍在低檔、惟原料成本則居高不下，Q3毛利率大幅衰退至7.35%，來到2012年Q4以來低點，而Q4雖為鋼鐵業傳統旺季，不過盛餘則面臨提價不易、接單量收斂等挑戰，法人認為，目前看來，盛餘Q4營運恐仍尚未落底。

盛餘為國內第三大鍍鋅鋼板廠，台灣廠鍍鋅產線年產能約50萬噸，烤漆產線則約21萬噸，產品主要應用於建築材料，其他則包括家電、家具、電腦機殼、汽車零件等。盛餘目前內銷營收比重約6成，外銷4成，近年受全球貿易保護壁壘影響，公司逐步將銷售重心移回台灣。

盛餘去年受惠於鋼價從低檔反彈，帶動去年獲利逐季走高，去年EPS達到3.96元，而盛餘今年Q1營運仍維持去年Q4的強勁走勢，Q1 EPS為1.17元，不過Q2隨著鋼價流通行情轉跌，盛餘Q2接單價量俱縮，Q2 EPS則降至0.54元。

觀看盛餘Q3營運表現，受內銷行情冷淡、而外銷又因美國祭出反傾銷政策，銷售量難以進一步放大，報價也較不具競爭優勢，盛餘Q3平均售價仍較Q2滑落，惟因今年上游煉鋼成本持續站在高檔，就算是Q3淡季修正幅度也不大，導致盛餘原料成本降幅有限，Q3利差較Q2大幅壓縮，盛餘Q3毛利率降至7.35%，較Q2的14%大跌，盛餘Q3 EPS為0.21元，前3季EPS為1.92元，較去年同期的2.79元衰退。

儘管今年大陸鋼市獲利頗豐，不過台灣的單軋廠業者則因台幣升值、內銷需求又不佳，在原料成本高掛、但報價難以完全轉嫁下，下半年營運面臨較大考驗，而有鑑於盛餘Q4目前接單狀況仍待改善、報價提升幅度也相對有限，法人認為，盛餘Q4營運恐尚未落底。

值得注意的是，中鋼(2002)即將於11月下旬開出明年Q1盤價，而考量寶鋼12月盤價仍持續開平，法人認為，中鋼明年Q1盤價仍將力求平穩，單軋廠若要恢復獲利水準，恐仍需持續努力拉抬報價。