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美桀Q3衝高、Q4緩，明年觀察NB訂單放量

2017-11-14林詩茵

儘管比特幣漲漲跌跌，挖礦是否退潮市場多空交戰，但被動元件電感廠商美桀(5255)第3季在挖礦帶動顯示卡成長下，營收、EPS同步改寫歷史新高紀錄；公司對明年的相關需求看法維持正向。不過，美桀10月受十一長假影響，單月營收僅1.42億元，月減14.55%，公司表示，產業進入相對淡季，11、12月將持穩，整體第4季將較第3季回落，但與去年同期相比，仍能維持成長動能。

美桀為電感廠商，公司過去產品以插件式電感(DIP)為大宗，營收佔比達到近6成，主要用於高功率的板卡電源迴路，應用以桌上型電腦的主機板，公司產品在PC的市佔率最高達到4、5成，但隨著PC市場的衰退，公司營收也出現連年的下滑，公司因此轉為發展SMD型Molding choke，已成功導入主機板、顯示卡、電競筆電中，相關營收佔比由去年底的2成多，提升至第3季達34%。

而美桀原本預期今年第3季可以攻入NB市場，但受客戶認證期較長，訂單下單較緩下，今年相關貢獻度不如預期。

美桀第3季營收4.65億元，季增30.62%、年增15.97%，毛利率26.06%，季增0.02個百分點、年增0.68個百分點，營業淨利7159萬元，季增35.08%、年增35.33%，稅前盈餘7757萬元，季增45.28%、年增57.34%，稅後淨利6415萬元，季增45.45%、年增68.77%，EPS 1.47元，優於上季的1.03元，亦優於去年同期的1元。

美桀累計前3季營收11.4億元，季增14.47%，毛利率27.31%，年增4.4個百分點，營業淨利1.67億元，年增88.85%，稅前盈餘1.74億元，年增1.22倍，稅後淨利1.37億元，年增1.23倍，EPS 3.3元，大幅優於去年同期的1.61元，稀釋EPS 3.22元。

美桀說明，今年營收動能主要來自Molding Choke，主機板、顯示卡、電競筆電仍是大宗，尤其，今年受挖礦熱潮帶動，帶動顯示卡的需求強勁成長，是今年訂單成長最明顯的領域。

美桀也指出，儘管比特幣價格漲跌劇烈，但客戶對明年的看法仍正向，再加上，公司積極爭取NB訂單，盼對客戶的服務從主機板到擴大爭取NB，滿足客戶一站購足的需求，因此明年NB訂單仍有期待。

惟近期電感廠商在NB領域傳出價格競爭情形，法人圈關注，美桀是否仍有空間？對此，美桀強調，公司不求當第一大供應商，這對美桀而言是全新的領域，以擴大服務為出發點，公司對於分得部份訂單仍有信心。

展望第4季，美桀10月營收回落，11、12月看法持平，整體單季營運會略低第3季，但公司對於明年維持正常有信心，估目前Molding產能已由年初的十幾條，擴大至25條，年底30條可以全數到位，擴產效應也會在明年展開。

法人則估，美桀今年第4季營收將小幅季減5~10%，EPS也會略降，全年營收仍逾1成，EPS估達4.2~4.5元；而明年若Molding Choke新產能開出，可以獲得NB訂單，則營收有望再增1成，EPS也有機會站穩4.5元。