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環境工程廠商山林水(8473)新接迪化污水處理廠代操管理業務，11月完整認列整月營收下，單月營收跳升達到2.74億元，改寫歷史新高紀錄，山林水表示，年底通常為工程施作高峰期，12月看法仍正向；惟法人估，山林水的工程案中部份為BOT案，興建期中通常只會有營收、費用，無法產生利潤，因此營收衝高、獲利未必跟上，但今年EPS仍可挑戰3.5元，符合預期。 根據山林水的營收公告，單月來自水務處理操作收入約近1億元，較前月的7千多萬元增加約2千萬元，主要即反映迪化廠第一個月完整加入，拉升營收表現。

 山林水表示，迪化廠單月的營收貢獻約在1500~2000萬元，公司9月標下此案，10月小幅挹注營收，11月則為第一個月完整貢獻。

山林水說明，以公司的營收來看，通常水務處理操作為長期合約，營收挹注穩定，此外，服務特許權收入(即利息收入)，為BOT案的施作利息收入，每月近5千萬，也相對穩定；而每月營收波動則多來自工程專案施作，因工程進度每月不同，因此影響營收表現。

山林水表示，今年以來，公司來自工程專案的接單成長明顯，目前在手案量還高達30億元，惟因專案毛利率低於平均，拉低整體毛利率表現，干擾獲利表現。

不過，山林水強調，公司仍會積極爭取專案訂單，藉擴大接單來提升實質獲利數字；同時，也持續擴大環境業務觸角，公司已佈局土壤復育，並以併購方式進入焚化爐底渣處理領域，相關效益明年會逐步顯現。

山林水在今年8月以併購方式拿下屏東底渣處理廠利優勢51%股權，並積極拓展相關領域訂單，盼成明年度成長動能。 法人則估，利優勢已有金門、澎湖等地的焚化爐底渣處理訂單，在國內相關處理需求仍急切下，明年有望向高雄、台南、台中以南縣市焚化廠爭取訂單，若該廠產能滿載，有望為山林水帶來逾5億元的年營收，將有望成為新一波的成長動能。

山林水今年前3季營收23.94億元，年增21.63%，惟由於專案工程侵蝕毛利率，致稅後淨利3.1億元，年減12.68%，EPS 2.34元，則較去年同期的2.94元衰退。 法人估，山林水第4季在專案挹注下，單季營收將衝高，單季EPS也有望重回1元大關，全年EPS可挑戰3.5元；而明年度一方面有利優勢挹注，同時專案工程持續居高，將有助明年營收維持2、3成的增幅，EPS也有望再向上提升。

山林水由於獲利穩定，股利配發亦穩定，法人估，若明年山林水可以維持配出逾3元的現金股利，則隱含殖利率達5%，在大盤震盪中將相對具有保護。