.

亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

華夏(1305)去(2017)年受印度市場拉貨較保守影響，全年EPS為2.58元，遜於2016年的3.02元。展望2018年，公司認為市場仍樂觀，將維持PVC與VCM(氯乙烯)全能生產，VCM產銷目標45萬噸/年，PVC產銷則將挑戰40萬噸/年，合計達85萬噸。而觀察近期市況，法人分析，因印度庫存已墊高，影響3月起拉貨趨緩，PVC報價近期走弱，但上游原料之一的EDC價格卻走揚，估將影響華夏上半年利差及獲利表現。

華夏為全台三大PVC生產商之一，PVC粉年產能達40萬噸(包含華夏及子公司華夏聚合)。PVC粉約70%外銷，90%集中在印度、孟加拉、東南亞、中國、南美等，其中印度及孟加拉比重在50%以上。PVC上游原料VCM由子公司台氯所提供，從2016年起產能提高為45萬噸/年，過去部分可外售，但因2017年PVC需求強，因此多為自用來生產PVC。

華夏2017年因印度市場受到廢鈔及稅改影響，使經銷商拉貨轉趨保守，拉貨動能不如以往，不過，全年營收因油價上漲帶動PVC報價走揚來到147.02億元、年增3.85%，毛利率18.89%，較2016年20.77%下滑，營益率11.23%，稅前淨利16.16億元、稅後淨利12.70億元，EPS 2.58元，遜於2016年的3.02元。

印度市場從2017年11月中旬後買盤增溫，需求持續上升至2018年1、2月，華夏1月營收達15.51億元、年增44.22%，2月營收11.91億元、年減3.51%，前2月累計營收則年增18.71%。公司樂觀看好印度拉貨動能可望延續至夏天雨季來臨前。法人則認為，後續隨著印度最近三、四個月來拉貨強勁，當地庫存墊高，預期拉貨動能將不如先前強勁，上半年單月營收估12~13億元。

而展望2018年PVC市場，公司表示，因中國大陸2018年新增產能約5%，但在中國政府持續執行環保及安全政策下，電石法PVC業者成本墊高，乙烯法PVC業者(如:華夏)仍較具有競爭力，公司2018年將維持PVC與VCM(氯乙烯)全能生產，VCM產銷目標45萬噸/年，PVC產銷則將挑戰40萬噸/年，合計達85萬噸。

而觀察近期市況，法人認為，第一季因印度庫存陸續墊高，中國大陸受春節長假影響、拉貨趨緩，影響PVC價格從3月起自高點980美元/噸，略降至960美元/噸。不過，第二季起因亞洲區有多家PVC廠歲修，可望支撐PVC價格於高檔震盪整理。

利差表現上，主要上游原料之一EDC，近期報價受巴西鹼氯大廠意外停工，導致EDC產出減少，緊急自美國進口，拉抬了美國EDC價格，相對也影響遠東區EDC價格從200美元/噸，近期上漲至245美元/噸，使PVC利差縮減。法人認為，EDC全球市場仍供過於求，漲價屬短期現象，但上半年恐影響華夏利差及獲利表現。