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泰昇東協訂單強增但非洲降，今年營運動能緩

2017-05-24林詩茵

越南紙尿褲品牌大廠泰昇國際-KY (8480)今年第1季越南、柬埔寨市場銷售仍暢旺，營收貢獻年增均逾2成以上，惟非洲訂單受到當地產業生態變化，客戶進入調整期，單季訂單大幅年減75%，影響營收動能；獲利部份，在油價上升拉升成本、且台幣獨強干擾，侵蝕利表現，因此單季營收平、稅後降5%，EPS1.94元，低於去年同期的2.35元、並低於市場預期。泰昇-KY董事長戴朝榮(見附圖／資料照片)表示，正評估赴非洲設廠事宜，盼降低市場變化衝擊，同時，也正積極擴大台灣、印度、中南美的品牌通路佈局，希望能分散市場、帶動成長。

泰昇-KY集團為越南第四大、柬埔寨第一大紙尿布褲廠，去年營收14.92億元，年8.66%，EPS 9.41元(若以上市後股本3.57億元計算，EPS為8.07元)，營收獲利同步改寫歷史新高，主要的成長動能來自東協地區的高經濟成長率、高生育率；而今年首季，公司在東協市場仍有高度成長動能，包括越、柬、以及泰國，均有不錯的銷售成績。

不過，受到非洲地區的市場變化衝擊，第1季泰昇-KY來自非洲的營收驟減75%，單季僅1753萬元台幣，大幅低於去年同期的7034萬元，也干擾公司整體營收、獲利成長動能。

泰昇-KY第1季營收3.74億元，年減0.7%，毛利率32.33%則年減0.62個百分點，營業淨利8720萬元，年減17.8%，稅前盈餘8945萬元，年減13.6%，稅後淨利7106萬元，年減4.9%，EPS 1.94元，低年同期的2.35元。

戴朝榮說明，第1季營收衰退一是台幣匯率的差異，若還原成美元，其實仍較去年成長7、8%，第二是公司在非洲的OEM代工客戶訂單遞延，由於近期國際大廠紛紛看好非洲新興市場對紙尿褲的成長，紛紛赴西非設廠，造成泰昇-KY從越南出口產品至非洲失去競爭力，公司已評估至當地設廠。

他進一步表示，非洲客戶佔公司整體營收比重7、8%，為前三大客戶，主要產品為一般嬰兒紙尿褲，由於目前越、柬的客戶均以拉拉褲為主，非洲客戶訂單下滑造成該產線的稼動率降低，因此，公司也正評估直接將接產線移至非洲生產，就近供應當地市場，以提升競爭力。

泰昇-KY內部並統計，今年第1季紙尿褲只剩佔比20.4%，較去年全年的34.15%大幅下滑；而拉拉褲佔比拉升至56.23%，去年則為45.29%，成人失禁產品21.01%，去年為18.44%；而女性衛生棉持平為1.63%，其他0.73%。

戴朝榮表示，原本拉拉褲佔比上去，毛利率應該要提升的，油價上漲影響成本，且匯率干擾，導致毛利率下滑，不過，由於公司為品牌廠商，成本最終仍會透過行銷方式向消費者反映，預料成本將不致長期影響毛利率。

地區別部份，第1季越南營收佔比52.74%，去年全年為45.76%，柬埔寨26.52%，去年為22.99%，而其他亞洲地區11.69%，去年為8.92%，非洲今年只剩4.69%，去年全年為18.38%，其他地區4.36%，去年為3.95%。

展望今年，戴朝榮仍強調，今年公司在越南的銷售非常好，營收增幅逾20%，優於越南當地市場成長率的12~15%；此外，柬埔寨的成長也超過2成，成長非常快速；其他亞州地區的高成長，動能則來自泰國。

產能部分，泰昇-KY在越南共有13條產線，年產7.6億片嬰兒紙尿褲，其中，拉拉褲則為2條產品，年產2.4億片已達滿載；而看好柬埔寨市場，公司正在金邊建廠，預計在今年底完工，明年1月將開出第一條拉拉褲產線，年產1.2億片，屆時將嬰兒拉拉褲產能將較今年大增50%，第3季再開出第2條拉拉褲產線，等於明年下半年，拉拉褲的總產能將較現在翻1倍。

同時，看好銀髮商機，泰昇-KY也正準備在越南建置一條成人拉拉褲(復健褲)產線，年產6000萬片。

新市場佈局部份，泰昇-KY擬進軍台灣、印度、拉丁美洲等市場，戴朝榮表示，台灣地區已與連鎖藥局合作，而拉美也已進入市場，至於印度則正佈局中，盼新市場能助公司分散佈局，並成未來動能。

法人則估，泰昇-KY今年雖越、柬市場強勁成長，但受到非洲市場下滑衝擊，今年營收動能恐不如預期，全年估將僅小增，EPS也將維持8元左右，低於年初預期的挑戰10元。