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恒耀今年營運正面；資本支出力道仍強

2017-07-03鄭 盈芷

恒耀(8349)受惠於德國廠ESKA綜效顯現、廈門廠增加中高端產品比重，法人看好，恒耀今年營收將可溫和墊高，而毛利率則有進一步提升的空間，恒耀目前也已成為特斯拉Model 3主要扣件供應商，法人看好，未來隨著大陸電動車市場壯大，恒耀也可望成為主要受惠廠，而公司因應未來業務成長需求，短期將有併購北美扣件廠、新建台南歸仁廠與廈門廠擴產等資本支出規劃。

恒耀主要產品為車用扣件，佔其營收比重約8成，其餘營收則來自農機、重工業與精密機械扣件；恒耀目前生產基地包括台南廠、蘇州廠、廈門廠與德國廠(ESKA)，台南廠與蘇州廠皆為100%持股，廈門廠持股55%，ESKA目前持股85.71%；在營收比重方面，亞洲約佔4成，歐、美則各佔3成。

恒耀Q1合併營收雖僅較去年同期小增，不過在德國廠獲利水準大幅回升、廈門廠中高端產品比重提升下，Q1毛利率達到27.29%，創下單季新高表現；恒耀廈門廠與德國廠都約佔營收3成多、台灣廠25%、蘇州廠則約1成多。

觀看恒耀今年營收動能，法人指出，恒耀德國廠過去年營收規模約在8000萬歐元上下，2015年、2016年則依序為8400萬歐元、8800萬歐元，營收呈穩定墊高態勢，而隨著去年擴充的第三條鋁扣件產線效益顯現，德國廠今年營收有機會挑戰9500萬歐元，至於廈門廠今年隨著客戶增加中高端產品下單比重，今年營收與獲利也都有成長空間，整體來看，恒耀今年合併營收有機會較去年溫和增長，而毛利率則有可期。

法人看好，恒耀今年稅後淨利將持續成長，而恒耀目前CB2有10億元未轉、轉換價格為98.4元，至於CB3則有13.957億元未轉、轉換價格為72元，到期日依序為2020年5月14日與2021年6月3日，由於目前股價皆已超過轉換價，若全數轉換，恒耀股本將由9.27億元膨脹至12.18億元，法人推估，若以膨脹後股本估算，恒耀今年EPS約5~6元。

因應未來業務成長規劃，恒耀已在台南歸仁取得約17公頃土地，擬將擴建新廠；另外，恒耀也擬在北美收購扣件廠，複製在地生產的營運模式，而看好車用零件輕量化趨勢，廈門廠也將新增一條鋁扣件產線，預計今年底可完工。

法人指出，恒耀目前資本支出力道仍強，將可望挹注公司短中期成長動能，而恒耀今年起也開始交特斯拉Model 3扣件訂單，法人認為，特斯拉為電動車大廠，恒耀打入特斯拉供應鏈將有助於公司較其他同業提早布局電動車扣件領域，而有鑑於公司已耕耘大陸市場多年，未來隨著大陸電動車市場蓬勃發展，恒耀將可望成為主要受惠廠商。