.

亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

小麥走高/傳統旺季，聯華2H本業可能加溫

2017-07-04許 暁嘉

麵粉大廠聯華（1229）第二季受到市場淡季影響，營收表現平平，不過，由於美國等各產地高品質小麥產量減少，造成國際小麥行情逐步墊高，最新一船漲價後的小麥即將於7月底到8月初到港，下半年麵粉行情有機會受原料成本推升而向上，加上烘焙餐飲旺季來臨，預期下半年業績可望加溫。

業者表示，這波國際小麥行情走升，主要原因是氣候變異，造成來自於美國、澳洲、加拿大等各地高品質小麥的產量減少所致。國內前批進口小麥價格約260-270美元/每噸，但即將於7月底到8月初到港的最新一船（第13艘）進口小麥價格已漲到290-30美元/每噸。

一般認為，依照美國小麥期貨近期表現來看，下半年高品質小麥行情繼續向上走的趨勢可能免不了，此將影響台灣進口小麥成本，預計這波漲勢有機會持續到11月，屆時美國小麥採收品質值得觀察。

據統計，今年4月下旬美國芝加哥期貨小麥報價約405美分/英斗，但6月底報價來到511美分/英斗，漲幅超過2成。

聯華2016營收約52.23億元、年減1.5%，主要是景氣平緩、麵粉售價又反映原料成本下跌所致，但因原料成本下降有助於毛利率、且投資事業受惠於景氣循環轉趨正面，使得合併毛利率來到22.8%、年增8個百分點、創下十多年新高，營業利益6.36億元、年增1倍，投資收入17.87億元、表現穩定，稅後淨利21.54億元、每股盈餘2.37元、年增49%、亦為2011年以來近6年新高。

今年第一季營收約11.5億元、年減12%，毛利率約22.7%、年增1.4個百分點，營業利益約1.28億元、年減約13%，業外投資收入貢獻3.6億元，稅後淨利4.58億元，每股盈餘0.5元、年增32%。

受到市場淡季影響，今年第二季營收表現平平，其中，5月營收來到3.94億元、月減2.1%、年減13.01%，累計前5個月營收淤19.49億元、年減11.86%。推估整體第二季營收可能與上季相近或小增。

聯華實業成立於1955年，股本91.09億元。目前麵粉營收比重占8成以上，另有麩皮、義大利麵、食品公、餐飲服務、租賃等事業合計約近2成。其中，麵粉品牌包含駱駝牌、蘿蔔牌、聯華牌、LH牌、水手牌、新高山台灣（與台灣在地麥農合作）。義大利麵品牌則有坎佩尼亞CamPania、馬可波羅MarcoPolo、常春藤IVY、QQ娃娃、金后Golden Queen。另子公司健康食彩公司經營之生機食品零售通路目前已設有26家門市。

主要獲利結構除本業外，還有來自於轉投資集團事業之貢獻，包括持股35.5%的神通電腦、持股29.6%的聯成化學，以及持股50%的聯華氣體工業。近年來營運表現大致穩定，2016年因小麥原料成本下降進而影響麵粉價格，全年營收平平，但因麵粉銷量成長，去年出貨量達884萬包、創歷史新高，加上成本下降有助於毛利率創下十多年新高，2016年每股盈餘亦創近6年新高。