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鋼筋行情淡季不淡，海光Q3本業獲利估續改善

2017-07-27鄭 盈芷

Q2鋼筋報價雖然下滑，不過海光(2038)在稼動率提升下，法人推估，海光Q2本業虧損可望再收斂，但因Q2需認列子公司億昌鋼鐵未分配盈餘所得稅，海光Q2稅後估仍虧損；展望Q3，受大陸中頻爐、工頻爐禁產激勵電爐需求走旺，近期電極棒與錳鐵、矽鐵等相關原料成本都出現急漲，在成本推升下，法人看好，Q3鋼筋行情可望淡季不淡，將有助於海光持續改善本業獲利結構。

海光為南部鋼筋大廠，也是國內少數擁有電爐的鋼筋廠，在國內市占率約1成多，海光目前煉鋼設計年產能約60萬噸，軋鋼產線則約70~80萬噸，公司除購買廢鋼自行煉鋼，也有外購小鋼胚直接軋延成鋼筋出貨；海光前幾年受鋼價走低影響，大幅縮減煉鋼稼動率，不過有鑑於近期外購小鋼胚成本明顯墊高，加上國內鋼市秩序回穩，海光今年起也規劃逐步提升煉鋼稼動率。

海光Q1因1、2月因工作天數較少，且煉鋼稼動率到3月才提升至6成，Q1在平均稼動率仍偏低，加上煉鋼廠人力成本增加下，Q1毛利率為1.24%，還在相對低檔，加上業外又因台幣強升，導致遠匯部分產生損失，海光Q1每股虧損0.17元，較去年同期的EPS 0.01元轉虧。

觀看海光Q2營運，受到鋼筋報價下跌影響，海光Q2合併營收為11億元，僅小幅季增7.3%，不過因Q2煉鋼稼動率持穩在6成，法人預期，Q2本業虧損幅度可較Q1再收斂，而業外則可望有部分遠匯損失回沖；不過，海光子公司億昌鋼鐵去年因處分3000坪土地導致獲利大增，海光Q2估將認列子公司大筆的未分配盈餘所得稅，因此海光Q2稅後估仍將虧損。

展望Q3，在大陸工頻爐、中頻爐禁產政策發酵下，需求大幅往電爐挪移，導致近期電爐石墨電極棒價格急漲，近兩個月來漲了數倍，法人指出，鋼廠通常頂多會準備1~2個月的電極棒庫存，而目前電爐電極棒供給主要來自日廠，但受大陸鋼廠強力搶貨影響，國內業者也持續關注後續電極棒供給與價格走勢，而海光因與供應商有年度額度合約，就採購量來並無問題，不過後續採購價格則有可能墊高，而除了電極棒外，電爐熔煉時會添加的錳鐵、矽鐵等合金近期價格也走升，法人認為，受到成本推升影響，Q3鋼筋價格可望淡季不淡，而Q3受颱風等影響，雖然海光Q3出貨量難進一步提升，但在鋼筋價格有撐下，海光Q3本業獲利結構有機會再改善。

另外，海光約持有鋼聯(6581)近9700張股票，受鋼聯Q2股價修正影響，法人估算，海光上半年每股淨值約在18~19元，而海光去年獲利大增主要係處分子公司億昌鋼鐵3700多坪土地，目前億昌鋼鐵尚有近1.5萬坪土地。