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客戶庫存漸去化，台耀Q4營運拚高峰

2017-09-30蕭 燕翔

因主力產品銷售非美市場為主，原料藥廠台耀(4746)7、8月營收低於預期，不過法人認為，隨美國客戶庫存逐步去化，9月營收應可逐步恢復動能，第四季營運將力拼全年高峰，全年營收因上半年拖累，恐較去年下滑約兩位數，但每股稅後盈餘還有維持約5元實力，仍是上市櫃原料藥同業中的獲利前段班。

台耀是少數沒有富爸爸撐腰的原料藥廠，但因經營團隊的專業背景與研發行銷實力，近年選定的利基市場眼光不俗，帶動公司從掛牌之初從技術門檻較低的抗UV系列出發，成功轉型至目前以醫療用原料藥為主的產品線，特別是在明星用藥領域的降膽固醇磷酸鹽系列，台耀的產能更已是全球數一數二地位，多數委外採購原料藥的學名藥大廠，皆名列其客戶群。

不過，台耀7、8月營收不如預期，法人評估，主要也與先前美國學名藥客戶，消化先前過高的庫存有關，公司前兩個月的相關品項銷售也轉以非美國家為主，產品單價相對較低所致。但預期在美國客戶的庫存逐步去化下，下單動能將從9月起逐步恢復，也帶動第四季營收力拼全年高峰。

而台耀近年挹注營收動能的明星品項之一，亦即為磷酸鹽結合劑，其中一個終端製劑Renvela，意外由印度藥廠取得第一家學名藥廠獲准上市資格，但法人評估，雖該藥廠因原料藥與製劑都為廠內自製，可能在首波藥證批准上佔有優勢，但因該藥廠的原料藥產能不足，能供應市場的量有限，且除了該藥廠外，其餘學名藥廠幾乎都是台耀客戶，合作的製劑廠又屬相對具備實力者，第二批藥證核准後仍會帶動另一波拉貨動能。

法人也預期，雖台耀因7、8月營收不如預期，第三季營收恐低於前季，加上台幣匯率也相對不利，將影響單季獲利，但第四季有望重回成長，全年營收預期將年減約兩位數，只是每股稅後盈餘應仍有5元水準，維持原料藥同業的績優生地位。