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中鼎業外補、今年業績飆，明年須觀察毛利率

2017-10-06林詩茵

中鼎

國內統包工程大廠中鼎(9933)今年前8月累計新接案量僅253億元，在手工程則為1777億元，為近年相對低水位，中鼎表示，年底前公司參與待決標的金額還有2200億元，公司近來得標率有2、3成估算，今年仍有機會拿下新案逾700億。而中鼎今年上半年營收雖衝高，毛利率卻下滑、營業費用亦增加，累計EPS達到2.18元則是因業外呆帳回沖進補EPS逾 1.2元；中鼎表示，本業動能較緩主因公司正耕耘美國，初期的開辦費較高，後續待新案陸續取得後，有助營運轉佳。法人則認為，今年以來鋼價直升，亦影響中鼎成本，未來該公司的毛利率表現將是業績關鍵。

中鼎今年第2季營收達173億元，較首季回升近14%，但單季毛利率6.28%，卻創下2009年以來的最低水位，營業費用增加，單季營業利益5.25億元，逆勢低於首季，並為近5季最低，幸有呆帳回沖利益進補逾9億元，拉升單季EP達到1.59元，為近年高點。

中鼎說明，由於公司看好北美頁岩油成本降低，石化產業積極建廠，因此擬在美國搶進統包工程，初期開辦費用較高，影響整體本業表現，但公司有信心，接下來台塑在德州和路易斯安那州均有大型的石化投資案，鴻海集團(2317)富士康在威斯康辛州亦有面板投資案，均為中鼎集團帶來機會。隨著北美訂單增加，對集團後續的營運將呈現正向的挹注。

新案部份，中鼎今年前8月新接工程案量僅253億元，在手工程案量則為1777億元，與近年來比相對低。中鼎表示，公司到年底前參與的決標案量還有2200億元，依近來的得標率20~30%估算，今年仍有機會維持年度新案量700億元的目標。

業績部份，中鼎今年仍是台灣電廠、馬來西亞和中東石化相關個案的施作高峰，預料今年營收動能無虞。法人則估，中鼎今年營收有機會維持700億元以上的高檔水位，雖第3、4季的毛利率難大幅回升，但今年在業外進補下，全年EPS應可達到3.5元。

展望後續，中鼎分析，未來全球的統包機會多，台灣有前瞻基礎建設計劃，台電還有總金額逾5千億元的8座電廠擴建需求釋出，再加上再生水水廠、捷運工程，台灣仍有龐大商機。

此外，中鼎也將持續佈局東南亞，預期在當地多國政局回穩後，基礎建設及石化工程案將相繼釋出，像是泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡、越南、印尼、印度，未來也會再開拓新市場，緬甸、汶萊、孟加拉、巴基斯坦等。

至於中東及非洲，沙烏地阿拉伯Aramco今年首波釋出40億美元的案件，未來還會再釋出；也看好卡達市場，未來將深耕既有客戶；同時，中鼎也會開拓新市場，像是科威特、阿拉伯聯合大公國、伊朗、非洲、土耳其、阿爾及利亞等。

另外，美國市場部份，台塑和富士康的投資，中鼎也會積極爭取參與建廠工程；中鼎也看好獨立國協-俄羅斯、哈薩克的天氣資源豐富，有不少石化建廠機會。

法人認為，中鼎目前在全球統包市場上有合作夥伴共同參與標案，得標的勝率提升，但今年以來的鋼價上漲，是否影響過去2、3年以較低成本計價的工程案毛利率表現，則是明年度值得觀察的重點。

法人估，中鼎今年本業EPS持穩在2元以上，全年EPS上看3.5元，明年在台電工程進入尾聲後，營收能否居高，則需觀察後續新案接單情形；同時，毛利率走勢亦為關鍵，若明年毛利率未回升，又無業外進補，則業績將回落至3元以下。