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禾伸堂Q3毛利率跳升，MLCC一路看好到明年

2017-11-09林詩茵

被動元件MLCC廠商禾伸堂(3026)今年在被動元件MLCC漲價、以及持續優化產品組合下，第3季毛利率跳升達到19.2%，創下10年來的最高紀錄，帶動單季稅後淨利年增、季增逾8成，EPS高達1.25元，以減資後股本計算，EPS則達1.55元，均優於法人圈預期。禾伸堂指出，今年透過去瓶頸方式提升MLCC產能，同時，也持續降低低毛利率代理商品的銷售，如今，MLCC的營收佔比由25%提升至34%，後續還看增，而到明年，供需仍會緊張，交期已達3~6個月。
禾伸堂原為主動元件代理商，後跨入被動元件MLCC製造領域，原本主動元件代理佔營收比重高達4成，但為優化產品組合，目前的佔比已降至22%，代理系統模組毛利率較佳，佔比則由25%提升至27%，而今年價格狂飆的MLCC，原本營收為25%，今年第3季則提升至34%，其他產品電池、風扇等亦提升至17%。禾伸堂表示，公司持續進行產品組合優化，擴增自製和高毛利代理產品，有助獲利表現。

法人則以金額估算，禾伸堂今年第3季被動元件的營收增幅達到3~4成，是拉升毛利率表現的大功臣。

禾伸堂第3季營收33.99億元，季增7.1%、但年減4.1%，而單季毛利率高達19.2%，創下10年來的最高紀錄，季增4.5個百分點、年增4.9個百分點，而營業淨利2.53億元，季增97.5%、年增116.7%，稅後淨利2.43億元，季增86.7%、年增86.6%，以加權平均股本計算，EPS 1.25元，但若以減資後股本15.7億元計算，EPS則高達1.55元。

禾伸堂前3季營收97.1億元，與去年同期相當，年減0.1%，毛利率則達到16%，年增1.4個百分點，在公司亦調控費用下，營業淨利4.86億元，則年增44.5%，稅後淨利4.98億元，年增23.8%，EPS 2.33元，優於去年同期的1.8元，而減資後EPS更達到 3.17元的佳績。

展望後勢，禾伸堂10月在十一長假干擾下，營收將減，但11、12月可回升，整體第4季仍不淡。

禾伸堂表示，由於MLCC今年價格持續上漲，並且供需仍然吃緊，公司也維持接單暢旺，目前訂單交期3個月是常態，更長可以看到6個月，因此到明年的營運看法均樂觀。

至於產能部份，今年禾伸堂資本支出達到2.5億元，較往年的1億元倍增，主要針對MLCC產線進行汰舊換新、去瓶頸，也提升生產效率和產能，並已部份反映在今年的前3季MLCC營收貢獻上。

禾伸堂表示，相關的汰舊工程持續中，有助MLCC營收再攀高。

不過，禾伸堂也強調，公司一向不追求營收成長，但衝刺獲利表現，未來仍會以優化產品組合為優先，明年獲利有望再提升。

法人則估，禾伸堂今年在嚴選接單下，營收估持平或小增，在下半年毛利率跳升優於預期下，上修減資後EPS由3.5元至挑戰4元；明年在MLCC仍吃緊下，營收有望回升，EPS更有機會上看4.5元。