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橋椿去年Q4毛利率驚豔，Q1營收先看穩

2017-01-17鄭 盈芷

圖片來源:截自橋椿網站

橋椿(2062)受惠於人民幣、台幣貶值挹注，去年Q4毛利率達27.79%，創金融海嘯以來高點，去年EPS則達4.58元，優於市場預期；觀看Q1營運，法人估算，橋椿Q1營收可望持穩上季，而毛利率雖估將拉回，惟因新廠攤提折舊尚影響不大，預期Q1毛利率下滑有限，Q2則可持續觀察新廠對毛利率影響程度。

橋椿為銅、鋅製水龍頭鑄件廠，目前鋅製品約佔營收7成、銅製品則佔近3成，客戶包括美國前五大廚房衛浴設備廠商MOEN、KOHLER、American Standard和DELTA等，以及歐洲前五大廚房衛浴設備廠商HANSA、Hansgrohe等。

橋椿去年Q4合併營收為15.6億元，較去年Q3的15.36億元略增；不過受惠於人民幣貶值帶動成本下滑，加上台幣貶、美元升，致使營收相對墊高，激勵橋椿去年Q4毛利率達27.79%，較去年Q3的24.78%大幅彈升，不過因橋椿Q4匯兌收益相較於去年Q3減少，去年Q4 EPS達1.28元，較去年Q3的1.27元小增。

橋椿2016年合併營收為61.95億元，年增8.6%；橋椿2016年EPS為4.58元，較2015年的3.83元提升，優於市場預期。

橋椿去年下半年受同業降價競爭影響，導致訂單走緩，不過法人觀察，同業在良率與生產規模上皆不及橋椿，預期橋椿今年訂單可陸續回籠，而橋椿Q1合併營收則可望先拚持穩去年Q4。

在獲利表現，法人認為，橋椿Q1毛利率估將較去年Q4拉回，不過因中科新廠預計3月才會加入營運，Q1新廠攤提折舊費用還影響不大，預期Q1毛利率將不致較去年Q4衰退太多，而Q2仍可持續觀察毛利率表現。

整體來看，橋椿今年接單將可較去年回升，不過市場預期，新廠投產初期折舊攤提壓力較大，仍將是影響今年營運較大的不確定性，惟若橋椿今年仍可持續維持相對理想的營業費用控管，再加上新廠營運逐步上軌道，法人認為，橋椿今年EPS仍可挑戰4元。