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英瑞AVA貢獻穩定但美/中訂單緩，Q2旺季不算旺

2017-06-21林詩茵

北美AM市場汽車水箱廠商英瑞-KY(1592)2月起開始認列歐洲大通路AVA營收，帶動整體歐洲營收貢獻度增溫，惟受北美大客戶調整庫存影響，今年前5月公司營收僅24.72億元，年增0.61%。英瑞-KY表示，北美車市有雜音，致通路客戶在庫存的佈建上較為謹慎，今年歐洲在併入AVA後營收較具動能；不過，整體今年而言，公司定調位AVA整併和柬埔寨新廠的調整年，為明年度以後的成長準備。

英瑞-KY於去年底收購AVA集團股權，併購案在今年1月完成、2月開始認列相關營收，由於AVA去年度營收為3千萬歐元(約為台幣10億元)，今年以來的單月營收平均貢獻度為6000~9000萬元台幣，不過，從英瑞-KY單月營收觀察，今年以來的併購效益似乎不顯著。

英瑞-KY說明，AVA的營收貢獻穩定，但北美大客戶有庫存調整影響，單月提貨量下降，而中國OE車市也較緩，影響整體營收表現。不過，英瑞-KY也直言，今年AVA處銷售、庫儲據點的調整，同時，新廠柬埔寨也因應AVA加入而準備供應歐洲市場，因此AVA和柬埔寨今年均為調整年，營收貢獻雖將上升，但獲利則需待調整後顯現。

英瑞-KY為北美最大的AM水箱廠商，主要產品為水箱，其他產品則包括冷凝器，重型水箱、蒸發器等，由於公司來自美國AM市場營收佔比最高，過去約有逾8成，因此公司的一向成長動能均來自每年汽車保有量3~5%屬穩定增長，而為追求更大的成長動能，公司一方面佈局中國OE車市，並搶進歐洲AM市場，藉收購AVA，希望複製在美國AM市場經驗，在歐洲取得AM市場的市佔率。

據英瑞統計，公司去年美國營收佔比達83%，中國OE訂單的營收佔比約在7%、歐洲AM市場佔比同樣為7%，其他市場佔3%；而今年在收購AVA後，今年第1季美國營收佔比降至78%，歐洲則大幅上升至15%，中國降至5%，其他市場2%。

從客戶端來看，北美最大汽車通路Advance Auto Parts去年佔英瑞-KY銷售比重30%，第三大通路O`Reilly Ozark佔比20%，今年估仍在高檔。

英瑞-KY指出，第2季為水箱傳統旺季，但今年北美客戶因應市場狀況，仍有庫存調整情形，致旺季不是太明顯，第3季仍是旺季，市場狀況待觀察。

至於英瑞-KY積極佈局的中國OE市場，去年是公司的營運新動能，但今年受到電動物流車需求較緩影響，訂單有些下滑，今年上半年的動能亦趨緩；公司表示，下半年對中國市場仍有期待，主因與部份自主品牌合作，像是北京汽車、東南汽車等，由於東南有部份SUV車款熱銷，預料對訂單增溫應有幫助。

此外，英瑞-KY去年開出柬埔寨新廠產能，年產50萬個脹管式水箱，已小量供貨歐洲AM市場，英瑞-KY表示，去年柬埔寨廠的貢獻也還不大，今年也正調整因應未來擴大供應AVA歐洲市場，明年的貢獻將更明顯。

法人估，英瑞-KY今年的成長動能在歐洲，但北美和中國市場較緩下，全年營收將僅小增1成左右，獲利則有匯兌干擾，估將在4.5元左右，小幅優於去年的4.39元。