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彰源Q2仍有獲利空間；PB值約0.9倍

2017-06-28鄭 盈芷

彰源(2030)受惠於不鏽鋼管比重持續提升，加上成本控制具競爭力，Q1繳出EPS 0.74元的亮眼成績，法人表示，彰源Q2毛利率雖估較Q1收斂，惟幅度應該有限，加上業外無匯損干擾，彰源Q2獲利仍可穩在一定水準，而隨著近期不鏽鋼行情逐步回穩，彰源Q3營運也有機會落底，彰源今年獲利將可望較去年更佳；彰源Q1底每股淨值12.35元，目前PB值約0.9倍。

彰源為不鏽鋼管、不鏽鋼板專業製造廠，台灣生產基地位於雲林斗六，大陸則有無錫廠；彰源台灣廠鋼管月產能約1.1萬公噸、鋼板5000公噸，大陸廠則以生產工業用鋼管為主，月產能約5000公噸，大陸廠目前約佔營收3成。

彰源Q1受惠於不鏽鋼報價上揚，加上匯損控制得宜，Q1 EPS達到0.74元，創下金融海嘯以來單季最佳獲利表現，而Q2隨著近期不鏽鋼行情滑落，法人認為，彰源Q2毛利率雖估較Q1收斂，不過因彰源鋼管出貨仍持續放量，加上大陸鋼管廠因走內銷市場，在進料成本與售價調整上較具即時性與彈性，獲利相對穩定，整體來看，彰源Q2毛利率仍可維持一定水平，加上業外較無匯損風險，預期彰源Q2獲利雖較Q1下滑，但仍應有不錯的表現。

展望下半年，隨著近期鎳價重新站回9000美元/公噸，加上大陸不鏽鋼價行情反彈，法人認為，彰源毛利率表現將有機會在Q3落底，而公司今年在不鏽鋼行情波動相對較小、以及產品組合、成本結構持續改善下，每季都可望維持獲利表現，今年獲利還有機會較去年更上一層樓。

彰源2016年不鏽鋼管銷量約11.7萬噸，年增9%，今年不鏽鋼管銷售目標則訂在14.4萬噸，挑戰年增23%；隨著近年不鏽鋼售價下滑，與碳鋼差距相對縮小，構造管改以不鏽鋼取代碳鋼的趨勢持續發生，帶動彰源近年構造管外銷需求持續放大，另外，彰源在大陸布局已逾10年，隨著大陸經濟成長，對於不鏽鋼管需求也跟著提升，彰源在大陸的訂單也持續成長。

彰源Q1合併營收為31.74億元，年增24%；Q1 EPS為0.74元，較去年同期的0.21元大幅提升；彰源Q1底每股淨值則為12.35元，法人推估，彰源今年底每股淨值將可突破13元。