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生展今年營收估增25-30%；續拓展外銷市場

2017-07-28蕭 燕翔

保健品需求暢旺，生展(8279)第二季營收創下新高，法人估計，毛利率可望優於首季，而公司今年在保健品既有客戶新產品與新客戶的挹注下，加上下半年有新產能挹注，全年營收看增25-30%，獲利增幅約當於營收。經營團隊也將未來的拓展重點放在外銷市場，不排除尋求策略夥伴可能。

生展隸屬於生達(1720)集團，最初期原是以醱酵製程為主的原料藥較為外界熟知，但近年因公司比照藥級生產規格，獲得不少保健品通路廠商的認同，指標客戶包括Costco等，目前營收反倒以保健品及其原料佔比近七成為大宗，原料藥比重則介於10-20%，另有動物保健與預防醫學比重持穩在兩成。

而今年生展上半年營收繳出近三成的高成長，第二季營收創下新高，很重要的原因即來自保健品產業的高速成長。包括公司先前為主力客戶Weider代工貼牌的益生菌，在第二季Costco通路檔期熱銷，且該等成功模式也複製到其他產品線，為生展爭取到更多通路商的訂單，並跨入如多功能鈣片等新產品市場。

另外，生展的醱酵能力也對益生菌的生產有利，加上大陸大健康產業的崛起，人均所得拉高有助對非基礎消費品的消費力提升，公司去年起也將益生菌的原料交貨中國大陸如雲南白藥等指標廠商。在成品與原料的交貨同步提升下，法人估計，生展今年上半年來自保健品的營收成長應超過三成。

至於原料藥產品，生展的主力項目包括莫匹羅星(MU)與莫匹羅星鈣(MU鈣)，公司在取得新藥證下，帶動歐美與中國等外銷製劑廠商的索樣訂單增加，但如美國還未到客戶要求正式出貨的查廠階段，預估新藥證的挹注最快將待年底發生。

因應保健品需求的增長，生展南科廠也將在下半年投產，未來將增加以非液劑劑型為主的產品，以分攤新營廠的產能吃緊情況，內部估計，下半年南科新廠產能投入後，保健品產能將增加15-20%，法人估計，今年底新產能利用率有望朝20-30%邁進，明年則有拚五成可能。至於新營廠則會利用設備增產，提高原料藥產能提高。

比較值得的是，生展也預期，未來較大的成長將來自外銷，以目前公司外銷佔比還低於15%來看，相對國內上市櫃外銷為主的保健品同業，有很大的成長空間，這個差距可能來自是否能就近服務與供貨的差別。因此經營團隊除在東南亞如馬來西亞等地設立據點外，也不排除與當地夥伴合作的可能，以提供產能與業務行銷面的協助。

法人估計，生展今年營收將年增25-30%，雖下半年新產能投入恐影響折舊攤提費用，但隨營收規模成長，影響將降低，全年獲利增幅有機會趨近營收，以目前股本計算，每股稅後盈餘有朝5.5元以上邁進機會。