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協易機Q2毛利率看增，下半年展望正面

2017-07-28鄭 盈芷

有鑑於上半年美國政策仍較不明朗，在北美、墨西哥車廠較為觀望下，協易機(4533)Q2合併營收季減9%，不過隨庫存調整影響漸緩，法人推估，協易機Q2毛利率將可較Q1回升，而下半年隨著北美、歐洲Tier 1新客戶挹注，加上大陸、東南亞與日本市場也都有不錯的需求，協易機下半年營運看法正面，預期隨著產品組合優化、庫存調整告一段落，毛利率趨勢也將往上。

協易機為全球沖床製造大廠，目前在桃園與大陸昆山都有設廠，至於美國、德國也設有子公司，大陸廠目前已佔公司營收比重達6成，大陸廠主要經營大陸內銷市場，主要產業應用為汽配業，台灣廠則供應外銷市場，包括美洲、歐洲與東南亞等地，協易機目前主要成長動能則來自汽車相關產業擴產以及自動化需求。

協易機有鑑於近年Tier 1客戶比重逐漸提升，加上大型化機台以及伺服沖床等產品線銷售持續提升，去年下半年起，為因應未來的客戶與產品結構變化，也開始改變庫存與備料政策，並且一路從去年下半年調整到今年上半年，在打庫存影響下，協易機Q1毛利率降至19.11%，較去年同期的31%衰退，本業也因此小虧，加上業外匯損4700萬元，導致協易機Q1每股虧損0.22元。

觀看協易機Q2營運表現，由於上半年美國新政策方向較不朗，導致北美、墨西哥車廠態度較為觀望，也影響了協易機客戶短期拉貨意願，協易機Q2合併營收僅9.33億元，季減9%，不過，隨著庫存調整影響逐漸趨緩，法人則認為，協易機Q2毛利率可望較Q1改善。

展望下半年，協易機隨著北美、歐洲Tier 1新客戶出貨增溫，加上大陸汽配、家電業需求持續增長，東南亞、日本等市場也成長，法人看好，今年下半年出貨將較上半年轉旺，且在產品組合優化，以及調整庫存告一段落下，毛利率也可持續向上，不過因協易機主要出客製化機台，營收認列模式較類似設備業者，需要待客戶機台完全驗收完畢才可認列，下半年營收增長幅度則可持續觀察。

長線來看，協易機近年持續布局大型化與伺服沖床，加上汽車輕量化與智慧自動化趨勢帶動，公司逐漸打入Tier 1廠供應鏈，但因Tier 1訂單規劃通常時間表會拉的較長，公司一方面持續擴大對Tier 1客戶的接單能力，一方面也持續穩固在中小型客戶的基本盤，期望能讓客戶結構更為健全，帶動未來營運穩健增長。

而協易機去年伺服沖床營收比重已逾1成，今年仍可望持續成長，法人表示，隨著汽車材料變化，帶動加工難度提升，車廠為了提升生產效益、降低不良率，以及減少人工成本，也持續淘汰過往傳統的油壓設備，而伺服沖床具備大扭力與高度加工精確性，傳統需要7~8個工序才能完成的加工，只要一台伺服沖床就可達成，而且因伺服沖床單價與獲利結構較佳，也有助於提升協易機未來獲利表現。