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協禧Q2毛利率亮眼；將持續優化獲利結構

2017-08-18鄭 盈芷

圖片來源:截自協禧官網

協禧(3071)在生產效益持續改善下，Q2毛利率達27%，創下金融海嘯以來的高點，法人認為，協禧經過近年持續調整廠房與產品組合後，營收基本盤已經趨穩，預期今年營收將可持穩，而在生產與管理持續優化下，獲利結構則可望較去年提升，協禧下半年也預計將辦理彌補虧損減資與現金減資，有助於持續改善獲利表現，而法人也持續關注公司在非IT產品應用的布局，若後續營收規模可進一步放大，獲利表現將可更上一層樓。

協禧2014年獲新經營團隊入主後，持續進行組織架構調整，目前研發中心仍設於台灣，而廠房則設在大陸的昆山、深圳與惠州廠；協禧工業設備營收比重已拉到6成，家電、伺服器/網通則各占1成，而IT產品營收則已降到1成多。

協禧近年除了處分掉利用率較差的屏東廠，也持續強化大陸惠州廠的生產功能，而在產品組合上，則持續淘汰毛利率較差的舊產品，並且擴大非IT產品應用範圍，在內部調整效益逐步發揮下，協禧2016年營收降幅已見收斂，且毛利率也來到23.28%，較2014年的18.95%大幅改善，帶動2016年營業利益轉正，協禧2016年EPS為0.59元，較2015年的0.05元提升，創近6年最佳表現。

觀看協禧今年上半年營運表現，受到台幣升值干擾，協禧Q1、Q2合併營收都較去年同期小幅下滑，不過，在公司持續改善整體生產流程、提升效益下，協禧Q1、Q2毛利率仍逐季上揚，而Q2毛利率更達27%，創下金融海嘯以來的高點。

協禧上半年合併營收為10.85億元，年減3.6%；上半年毛利率為26.27%，較去年同期的21.87%大幅提升；協禧上半年EPS為0.52元，則較去年同期的0.22元增長。

協禧在非IT比重提升下，法人認為，今年整體營收表現有機會與去年相當，而公司透過持續改善生產效益，獲利結構則可望較去年更為精進，有助於公司持續提升獲利表現。

展望未來，法人認為，協禧過去在業界已樹立了良好的品牌價值，也在研發技術方面仍具一定優勢，再加上近年持續進行內部調整，在生產與管理方面也逐漸上軌道，未來營運將有期待的空間。

法人表示，協禧目前獲利結構具競爭力，而未來關注的重點則放在，營收規模能否進一步放大，不過協禧過去因IT營收比重較高、但利潤較差，讓公司在經營上吃進苦頭，現在好不容易將IT比重調降下來，公司未來應不希望單一產品比重過高，會朝向多產業應用布局，以讓營收的成長更為健康，而非盲目衝高營收。

另外，協禧也將辦理減資彌補虧損，將減資3.369%，完成減資後每股淨值將來到10.4元，而公司後續也將接續辦理現金減資14.982%退還股東股款，全數完成後，協禧的股本將收斂至12億元，有助於強化獲利表現。