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中鼎Q3毛利率小幅爬升，Q4、明年本業估成長

2017-11-06林詩茵

中鼎

國內統包工程大廠中鼎(9933)第3季財報出爐，單季在部分工程結案下，營收較前季下滑，但工程結束前成本較高的原因不再，單季毛利率回升1個百分點，加上營業費用稍降，拉升營業淨利大幅回升4成，本業表現恢復動能，惟單季未有一次性業外挹注，單季稅後淨利季減近6成，EPS 0.67元，低於前季的1.59元。而展望第4季，中鼎表示，由於工程結束毛利率較低的因素不再干擾，公司對第4季和明年度的毛利率看法較樂觀，預料後續本業表現仍具動能。

中鼎第3季營收168.73億元，年減9.99%，季減2.47%，毛利率7.32%，年減2.15個百分點，但與第2季的低點6.28%相比，已回升1.04個百分點；而由於單季費用亦降，致營業淨利7.36億元，雖年減38.36%，但季增40.29%，本業表現恢復動能，只不過，第3季不如第2季有呆帳回沖利益進補，致稅前盈餘7.87億元，年減29.92%，並季減47.88%，稅後淨利5.08億元，年減27.64%、季減58.09%，EPS 0.67元，低於去年同期的0.92元、更低於前季的1.59元。

累計前3季營收493.53億元，年減2.34%，毛利率7.31%，年減2.01個百分點，營業淨利20.89億元，年減34.78%，惟今年上半年有逾9億元的大筆呆帳回沖，挹注業外淨利為9.31億元，稅前盈餘30.19億元，僅小幅年減3.85%，稅後淨利21.65億元，則年增25.14%，EPS 2.84元，優於去年同期的2.27元。

中鼎說明，去年第3季因單一高毛利利工程個案入帳較高，使單季毛利率達到逾9%的高水準，高於公司平均合理毛利率8~8.5%，而今年第2季毛利率走低，則因有幾筆工程進入趕工尾聲，成本較高，侵毛利率表現，而今年第3季不再有結束干擾，毛利率也呈現走升。

法人解讀，今年以來的鋼價上漲、台幣走升，亦是干擾中鼎毛利率的原因。但中鼎強調，原物料目前對毛利率干擾不大，而匯率公司在承攬工程時均已以得標時匯率進行避險，影響亦不大，毛利率的起落純粹反映工程進度與成本，公司對後續毛利率逐漸回到合理水準具信心。

展望第4季與明年，中鼎表示，今年前8月雖然接單金額僅253億元，看起來低於往年，但其實是今年市場標案的決標時間較晚，下半年公司持續還有新案到手，在手累積的未施作工程金額仍在相對高水位，未來的營收動能無虞。

據了解，中鼎接下來的主要入帳個案將包括阿曼案、馬來西亞石化案、以及台電通宵廠案，阿曼案當初中鼎分得的工程金額逾5百億台幣，目前為施作第二年，明年則進入第三年的施作高峰期；馬來西亞的得標金額則達到3百多億台幣，還有逾5成的工程案進行，明年也是入帳高峰；而通宵廠標金額則達250億元，明年也是施作高峰。

中鼎則表示，公司對明年本業看法優於今年，若扣除去年和今年的一次性業外收入，公司本業實質仍在成長狀況，預料明年也將維持。

法人則估，中鼎前3季EPS 2.84元，若扣除業外挹注的1.2元後，本業EPS約1.64元；而第4季通常為傳統工程施作高峰，本業EPS有望優第3季，今年本業EPS估在2.2、2.3元，全年EPS將上看3.5元。

法人並估，中鼎明年營收維持700億元以上無虞，但毛利率仍是主要觀察點，若明年度毛利率可以站穩8%，則EPS要續升至2.5元有機會。