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裕日車營收雖減但業外豐厚，明年股利仍可期

2017-11-06林詩茵

裕隆集團裕日車(2227)今年前3季營收265.99億元，年減2.35%，反映在台灣銷量下滑，但由於今年以來進口車銷售成長，裕日車代理的INFINITI成長逾2成，對營收相對具支撐效果；獲利部份，受惠於中國大陸東風日產銷售成長，且今年裕日車對東風日產的代工費用成長，法人認為，裕日車今年上半年來自東風日產的轉投資收益已見大幅成長，下半年仍有望維持成長態勢，今年EPS有望重回20元大關；法人也樂觀預期，裕日車明年有望再配出高股利，隱含現金殖利率仍具吸引力。

裕隆NISSAN品牌(含INFINITI)今年前9月在台銷售量為3萬2007輛，較去年同期的衰退5.3%，而前10月的銷量為3萬5576輛(含INFINITI)，則年減4.8%，不過，雖然整體銷售台數下滑，但在高單價的INFINITI銷量成長下，使今年前9月的營收僅小幅下滑2%。裕日車總經理李振成即表示，今年營收雖減，但台幣升值匯利有利進口，且產品組合優化，有利本業獲利表現仍佳。

從裕日車上半年營業淨利觀察，上半年累計營業淨利13.44億元，年增76.84%，法人估，裕日車雖然第3季營收78.97億元，仍年減3.27%，但估營業淨利仍可望維持成長。

裕日車獲利較具成長動能的部份，則來自為東風日產的代工，今年上半年來自業外轉投收益為15.34億元，年增42.7%，主因今年代工費的調升，以及東風日產的銷量成長。據統計，今年前3季東風日產84萬輛，年增逾4成，而今年度銷售以115萬輛為目標，仍將較去年維持成長。

法人則估，今年下半年裕日車來自東風日產的業外收益仍可期，今年上半年公司EPS已達10.91元，全年EPS有機會上看20元，將回到20元大關以上，優於去年的15.44元。

裕日車較令法人關注的則是明年度的股利，法人認為，裕日車受惠於今年東風日產的獲利豐厚，明年度有望再配出較佳的股利水準，隱含現金殖利率仍上看8%，對股價仍具保護作用。