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2017年11月17日

彰源(2030)受台灣廠ASP仍在低檔、大陸廠漲價效益尚不明顯，Q3毛利率還較Q2再小降，EPS為0.23元，較Q2的0.32元下滑；展望Q4，隨著兩岸不鏽鋼價上揚，法人預期，彰源Q4毛利率將可落底回升，不過有鑑於上游原料成本居高不下，彰源Q4利差改善力道待觀察，展望明年，法人則認為，明年Q1大陸不鏽鋼價仍將處高檔震盪格局，鋼廠庫存管理與報價調整能力將影響明年上半年獲利表現。

彰源為不鏽鋼管、不鏽鋼板專業製造廠，台灣生產基地位於雲林斗六，大陸則有無錫廠；彰源台灣廠鋼管月產能約1.1萬公噸、鋼板5000公噸，大陸廠則以生產工業用鋼管為主，月產能約5000公噸，大陸廠目前約佔營收3成。彰源目前有近8成營收來自不鏽鋼管、2成多則來自不鏽鋼板，而公司2016年不鏽鋼管銷量約11.7萬噸，2017年不鏽鋼管銷售目標則訂在14.4萬噸，挑戰年增23%。

彰源Q3合併營收為30.61億元，與Q2相當；Q3毛利率為9.25%，較Q2的10.44%略降；彰源Q1毛利率為16.67%，Q2受不鏽鋼行情轉跌影響，毛利率有較大幅度的修正，而法人原預期，彰源毛利率可於Q2落底，不過因彰源台灣廠主要係出外銷市場，Q3所出的訂單大多乃是Q2所接，因此ASP還在低檔，而大陸Q3不鏽鋼價雖已見反彈，不過彰源大陸廠漲價實際反映到出貨端，也已經是Q3下旬了，Q3漲價效益尚不明顯，導致彰源Q3毛利率還較Q2小降。

觀看Q4營運，隨著兩岸不鏽鋼報價上漲，法人認為，彰源Q4毛利率將可較Q3改善，不過有鑑於目前原料成本仍居高不下，且先前淡季時也並未隨鋼價大幅修正，法人認為，在原料成本持續撐在高檔下，彰源Q4利差提升幅度還有待觀察。

彰源今年前3季合併營收為92.96億元，年增17%；前3季EPS為1.29元，已超越去年整年的1.08元，每股淨值為12.87元；法人推估，彰源今年EPS應可突破1.5元，但要挑戰2元的難度較高。

另外，LME鎳價在11月初飆漲至1.28萬美元/公噸後，近期又修正至1.16萬元/公噸附近，不過，受大陸供給側改革帶動，今年下半年以來，上游相關原料成本則居高不下，在原料成本支撐下，法人認為，明年Q1不鏽鋼價估仍將在高檔震盪，但因原料成本偏高，對於鋼廠來說，營運仍具挑戰，持續考驗著鋼廠庫存管理與報價反應能力。