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三商家購(2945)已於12/17掛牌興櫃,旗下主要通路品牌美廉社近年保持同店營收(SSSG)成長約1%表現,今(2018)年上半年在展店效益及同店營收持續成長帶動下,營收56.80億元、年增6.82%,營業利益7034.3萬元、年增23.79%,EPS為1.25元、優於2017年同期;展望後市,三商家購目前661店,預計年底展至670店,2019年預計展100店,目標2022年達1200店,其中美廉社將持續提升毛利率較佳的加盟、自營商品比重,並致力於增加客單價、深度經營會員,法人預期未來營運表現可保持穩健成長。

三商家購成立於2006年,為三商(2905)企業子公司,股權結構除三商企業佔大宗外,日商住友商事則持有三商家購逾22%股權。三商家購旗下主要品牌為美廉社,其他還有大美折扣超市、心樸市集、SimpleCITY、優樂等品牌。目前三商家購旗下門市數達661店。截至2018年10月加盟比重25%、直營75%。營收結構中,酒23%、菸22%、日配冷凍15%、飲料11%、米麵6%、糖餅6%,其餘為其他。

美廉社在拓點策略上,以位於鄰里核心、次要商圈的主要街道、鄰近傳統市場與之互補、店面採單一樓層容易進出等考量下選店,加上部分商品價格具競爭力、善於經營自營品牌或進口差異化商品,目標吸引鄰里需求、迎合小家庭結構下的小量包裝趨勢及具價格敏感度的客層。

三商家購2017年因為自母公司分割出來不再共用後勤系統,需自行建置,致費用較高,營業利益及稅後淨利雙雙較上一年下滑,EPS為2.66元、低於2016年的3.05元。

三商家購2018年上半年在展店效益以及同店營收持續成長帶動下,營收56.80億元、年增6.82%,營業利益7034.3萬元、年增23.79%,稅後淨利5777.9萬元、EPS為1.25元,各項財務指標皆優於2017年同期。

展望後市,三商家購目前661店,預計年底展至670店,2019年預計展100店,目標2022年達1200店。三商家購指出,美廉社開店策略為鄰近傳統市場、與之互補,賣乾貨為主,目前美廉社開店以北部地區為主,但南部仍有非常多鄰里、近傳統市場的區域可以發展,而過往在南部展店步調較慢,主因物流及供應鏈主要在北部,貨物運送至南部時,需經過中部倉再轉送至南倉,成本壓力較重,不過現在分倉管理逐步上手,加上南部店數規模逐步提升、有效降低物流成本,因而從2019年開始,會加大布局南部市場。

美廉社未來也將將持續提升毛利率較佳的加盟、自營商品比重,目前加盟比重約25%,預計2019年提升至38%,未來將以不超過一半加盟比重為方向,主因考量零售市場變化快速,有較多的直營店能夠即時做出彈性改變,也有利於向加盟主宣達店面經營方針。

另外,美廉社也致力於增加客單價、深度經營會員,目前美廉社擁有約180萬名會員、佔店面消費額約60%,且會員客單價較非會員高出逾1倍;未來美廉社將深入經營會員、了解其需求,目標持續提升會員比重。

法人預期,未來三商家購旗下門市同店營收可望保持穩定成長,加上仍有空間提升毛利率較佳的加盟比重,以及持續擴大毛利率較佳的自營商品,加上南部市場仍有拓點潛力,未來營運表現可望保持穩健成長。

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