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展旺有望邁向穩定獲利期；厄他培南商機可期

2017-08-21蕭 燕翔

針劑產品開始打入美國市場，展旺(4167)自去年第四季起連三季轉盈，法人預期，公司未來的成長將來自美洛培南類的市占率成長，另屬少數第一線用藥的培南類抗生素-厄他培南，目前全球僅有不超過兩家的學名藥廠送件，若順利取證後效益可期。法人估計，公司已突破損益平衡點後，營收增速可望開始轉強，增添獲利動能。

展旺最早期是原料藥廠起家，最知名的產品線是需要專廠專用的培南類抗生素，目前是全球前三大培南製造供應商。現展旺營收約八成來自全球量排名前三位的美洛培南產品，公司從原料藥整合至針劑，去年上半年針劑開始交往歐洲，下半年至今年上半年交往美國，今年上半年針劑與原料藥的營收占比已約各半，亦已是台灣銷美針劑量最大的廠商。

展旺在美洛培南類的產品，經營團隊估計全球的需求量約13億美元，公司在學名藥的供應鏈市占率已有兩位數水準。法人預期，公司未來的成長來自在歐美滲透率的成長，其中歐洲銷售的國家將從現有5國，逐步提高至30國以上，而因展旺有機會成為原廠外最多「唯二」取得藥證的厄他培南產品，已有不少藥廠主動爭取往來，公司也可藉此包裹銷售美洛培南類的產品，加速市佔率的增長。

而厄他培南類產品，因不包含院內革蘭氏陰性非假單孢菌感染，因而是培南類抗生素中，少數的一線用藥，屬廣效抗生素，原廠Merck 2016年美國銷售為3.29億美元。展旺2014年7月申請送件，雖進度落後Sandoz與Hospira，但Sandoz已自行撤件，展旺的廠房則在2016年10月通過美國FDA查廠，順利的話，11月有機會取證，經營團隊已與多家公司洽商該產品線的授權銷售，可望在下半年完成簽約。

法人分析，目前有能力交貨厄他培南的學名藥廠，僅存展旺與Hospira，後者雖送件先於展旺，但並沒有最新的藥證取證進度，後續還待觀察。而若以兩家學名藥廠供貨的情況估算，一般市調機構預期的學名藥價約為原廠藥價的65%，一人分得四成以上的市占版圖，會是展旺中期最重要的成長動能。

展旺目前也與其他夥伴洽商其他培南類新藥的研製代工，今年7月初已與歐美藥廠簽訂合作製程開發合約，合約里程金總計超過600萬美元，上半年已有首筆金額入帳。內部看好，在美國FDA轉向鼓勵新型抗生素的研發下，相關開發案商機更大，會是另一個重要營收來源。

法人預期，展旺在新廠建置完成後，未來幾年資本支出將大降，新增折舊壓力減輕，伴隨營收成長，有機會步入穩定獲利期，假設厄他培南的藥證順利取得，營收成長動能將轉強。