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鮮活果汁-KY Q3攀高/Q4淡；今年獲利成長

2017-09-19許 暁嘉

鮮活果汁-KY（1256）今年8月營收創新高，主因是茶飲旺季加持、以及氣候較往年酷熱，加上華南地區業務滲透率持續提高、工廠稼動率拉升。預期9月業績仍在高檔，第三季可望攀上高峰。10月後雖將受季節影響而逐漸降溫，但與去年同期相較，今年因營收擴增、效率提升且無匯損影響，獲利估將成長。

展望2018年，公司表示，如果以產線每天運作8小時來看，現在產能稼動率幾乎都滿了，但實際上產線可以靠加班延伸到12小時，如果以12小時來看，今年真正滿載只有8-9月會滿載。換言之，若華東地區保持穩定、華南及華北業務持續拓展，明年產出和營收還有成長空間。

另方面，鮮活果汁亦將於2018年持續進行產線設備優化、自動化升級等去瓶頸工程，進一步提高產能，預計在華北、華南自有新廠完工以前，整體產能應可充分支應業務成長所需。

目前鮮活果汁主要生產基地位於華東昆山廠，以及華北天津廠、華南廣東廠，其中，華東昆山廠為公司公營總部，年產能達5萬噸，天津廠和廣東廠為租賃廠房，年產能各約1萬噸。公司正在天津與廣東建設自有新廠，預計將在2018年底完工，並於2019年正式量產加入營運，規劃年產能各達3萬噸。亦即兩座新廠完工後，總產能將可增加5成。

除了提高產能，公司近年來也積極調整產品組合，提升客製化產品的比重，例如依照不同客戶需求增加口感添加物、或彈性調整原汁與糖漿比重等等，一方面可優化產品組合並改善毛利率，另方面也有利於建立幾乎零庫存的商業模式。

鮮活果汁-KY為專業生產濃縮果汁飲品原物料的供應商，主要產品包括果汁原汁、果粉、果粒等等，業務市場聚焦在中國大陸。過去業務以華東地區為主，近年來以廣東廠及天津廠為新據點，逐步拓展了華南及華北業務，帶動近幾年營收保持成長。目前華東佔比約50%-55%，華南比重25%-30%，華北約2成。

儘管2015年獲利受到大陸消費降溫及新廠效益尚未顯現影響而有所修正，但2016年、2017年獲利已復甦。今年上半年營收14.22億元、年增9%，毛利率30.13%、年增0.55個百分點，稅後淨利1.39億元、每股稅後盈餘為5.11元、年增23.73%。

今年8月營收3.39億元、月增12.53%、年增7.86%，創下新高。累計前8個月營收約20.6億元、年增7.85%。預估9月營收仍在相對高檔，第三季營收可望季增兩成、年增個位數幅度，毛利率暫估持穩，獲利估優於上季。

受到大陸四季鮮明影響，往年10月後業績就會步入傳統淡季，第四季營收通常季減4成以上，但因去年同期有匯損因素，預估今年在業務規模擴大且無匯損因素下，第四季營收雖將降溫，但仍有機會優於去年同期。