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2017-03-20林詩茵

中國Tier 1車體結構件大廠英利-KY(2239)今(2017)年在合併茂祥效益顯現下，前2月營收29.05億元，年增率高達近3成，3月份則即將加入荷蘭的自動化公司Kranendonk Beheersmaaschappij，3月營收可望持續增溫；公司表示，今年除合併綜效外，公司新客戶北京奔馳、沃爾沃今年訂單均將明顯成長，全年營收將維持成長動能；至於獲利，受到去年以來鋼價上漲影響，公司成本墊高，但對客戶仍有定期降價壓力，因此今年將轉嫁供應商、降低不良率等方式維持毛利，盼今年度獲利可以持穩走升。

英利-KY去年底完成併購茂祥後，營收明顯走升，雖然今年度據一汽大眾提供的生產量預估數，今年產量將由去年的192.13萬輛降至182.26萬輛，年減5.14%，但英利在合併效益顯現下，營收動能維持逾2成的強勁成長，公司說明，在公司分散客戶佈局下，一汽大眾去年的營收佔比已由前年的73%降至年底剩63%，而北京奔馳的營收佔比已達到近2成，今年還會再攀升；同時，下半年沃爾沃也將進入出貨高峰，茂祥100%轉投資的茂齊，第2、3季起出貨吉利汽車的訂單也將增溫，今年營收可望逐季走升。

法人則估，茂祥去年貢獻英利營收僅1千萬人民幣(約4千多萬台幣)，今年在吉利新車訂單加持下，營收有機會攀高至2.5億元人民幣(約合台幣11、12億元)，為英利今年的營收重要成長動能之一。

而去年北京奔馳對英利-KY營收貢獻約6億元人民幣(約合台幣27、28億多元)，較前年的3.5億人民幣大增逾7成，法人認為，北京奔馳今年有機會維持至少2、3成的成長態勢；至於沃爾沃，去年對英利-KY的營收貢獻不大，但今年有機會大幅增加至2、3億元(逾台幣12億元)。

值得留意的是，英利-KY在3月將開始認列荷蘭Kranendonk Beheersmaaschappij營收，公司說明，該廠是自動化生產相關廠商，擅長相關軟體，而轉投該廠將有助公司自動化生產線的優化、降低成本，而此為英利轉投資自動化領域的起點，未來公司也不排除擴大投資相關領域，盼成為另一股營運成長動能。

至於轉投資的萊特維，則是英利-KY發展輕量貨的重要子公司，因應汽車輕量化的趨勢，萊特維生產輕型複合材料SYMALITE，目前佔營收比重5~6%，並已交貨Audi大陸全車系中，未來有機會交貨日系廠商，訂單持續看增。

不過，雖然今年營收成長無虞，但英利-KY也直言，去年以來連續調漲的鋼價，對公司而言確實有成本上升的壓力，去年第4季開始，公司已進入使用高價鋼材的階段，今年第1季亦然，整體看來，今年的鋼價尚無回檔趨勢，公司也將有客戶補償金認列的可能，同時，也將與供應商協商成本負擔，並積極從內部製程進行優化，降低不良率，今年以毛利率維持20%為目標。

法人估，去年第4季在年底費用增加，且鋼價和匯兌干擾下，單季獲利將略低預期，全年EPS將在11~12元間，但股利配發有機會優於去年的4元。

至於今年，法人則估，英利-KY今年度在合併茂祥，且北京奔馳和沃爾沃訂單大幅成長下，今年營收有機會維持成長2成，上看185億元，但鋼價、塑料的上漲將是影響今年毛利率的關鍵，全年EPS估將在13~14元。